医药生物行业2025年投资策略:创新引领 产业升级

2024-12-09 11:25:06 和讯  国信证券张佳博/陈益凌/陈曦炳/彭思宇/马千里/张超
  需求端:医药行业需求增长稳定,且呈现需求升级的趋势。2019-2023年,我国卫生总费用从65196亿元增长至90578亿元,CAGR为8.6%,高于名义GDP复合增速;2019-2023年国内医疗机构诊疗量复合增速为5.4%,从价格的角度来看,虽然面临控费的整体压力以及集采、技术进步等因素导致存量产品的价格体系坍塌,但由于诊疗结构的变化和创新产品相对价格更高,疫情后医疗保健领域的价格水平整体保持稳定,价格小幅增长,展现出国内医疗需求持续升级的大趋势。
  供给端:行业正经历较为剧烈的供给侧结构性改革,有望于25年进入新一轮增长周期。2019年以后行业亏损比例逐年提升,今年已经稳定在30%以上,医疗行业持续受到宏观经济、地缘政治、医保控费政策、疫情后遗症、行业规范化整顿等外部因素的影响,龙头公司在这一轮行业出清周期中体现出较强的韧性,进一步提升市场份额,在行业见底回升后,将展现更强的竞争力。
  支付端:多元化支付体系有望推动卫生总费用在GDP中占比持续提升。医保支出在卫生总费用的占比有望维持25-30%的水平,在经济复苏及政策鼓励的背景之下,商业健康险、财政支出、个人支出占比有望在未来几年提升,创新药、创新医疗器械、医疗设备、优质医疗服务有望受益于多元化支付体系带来的购买力提升。
  政策端:药品及器械集采接近尾声,服务端改革将是最后一环。医疗服务价格改革将是25年医保改革重点,也是DRG/DIP2.0政策大框架之下的医保改革最后一环;医疗行业规范化整顿肃清行业环境,有利于行业健康、规范发展;设备更新政策在24年落地慢于预期,有望在财政政策的支持下加速落地;创新药、创新器械在医保腾笼换鸟+商保增量支持的推动下,将是国内医药产业升级的主体脉络。
  投资建议:国内医疗需求持续升级,宏观经济有望逐步回暖,在地缘政治扰动之下,国家有望加大对于自主可控的支持力度,建议优先配置创新药、创新器械、医疗设备等细分行业,同时建议关注AI医疗、并购重组等带来的主题投资机会。
  推荐标的:A股:迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科、联影医疗、新产业、华润三九、特宝生物、智翔金泰-U、美好医疗、开立医疗、爱博医疗、艾德生物、澳华内镜、药康生物;H股:科伦博泰生物-B、康方生物、和黄医药、康诺亚-B、爱康医疗。
  风险提示:研发失败风险、商业化不及预期风险、地缘政治风险、政策超预期风险。
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(责任编辑:贺翀 )

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