非银金融行业：财险二十条改善盈利能力 重视政策利好下非银估值弹性

　　核心观点：
　　证券：券商并表管理指引将出炉，央企创投基金培育耐心资本。据wind，本周沪深两市日均成交额1.7 万亿元（环比+11%），沪深两融余额18,657.67 亿元（环比+1.4%）。（1）12 月3 日，中证协起草《证券公司并表管理指引（试行）》征求意见稿。该指引旨在完善证券行业全面风险管理建设，加强证券公司集团风险管理能力，防范金融风险跨境跨业传染，维护证券公司稳健运行。预期设置不同过渡期充分考虑行业实际，推动行业整体风险管理水平提高，促进证券行业健康稳定发展。
　　（2）12 月2 日，国务院国资委、发改委联合出台政策推动中央企业创业投资基金高质量发展。一方面有助于带动社会资本参与，增加耐心资本供给，推动国有资本布局前瞻性战略性新兴产业投资，构建完善创业和投资生态链，激活创投市场活力，加快培育新质生产力；另一方面提升行业活力，提高国资创投基金投资效率，使国资创投机构以更市场化心态投资，发挥国资创投主力军作用。当前市场活跃度稳定较高，并购事件吸引增量资金关注，行业估值修复空间可期，政策转向下市场预期修复，建议重视券商及证券IT 的业绩估值高弹性。建议持续关注东方财富、同花顺以及华泰证券/HTSC、中信证券（A/H）、国泰君安（A/H）、中金公司（H）、中国银河（A/H）、招商证券（A/H）等个股。
　　保险：监管出台财险二十条，有助于行业集中度提升、长期盈利能力改善和保费增长空间扩容，同时稳增长政策的逐渐推出有利于长端利率企稳和权益市场继续回暖，利好全年利润维持较高增速，叠加利差改善带来的价值增速走扩，保险股估值有望继续回升，建议积极关注保险板块。监管出台《关于强监管防风险促改革推动财险业高质量发展行动方案》，继新保险国十条出台后对财险业的高质量发展提出了具体的要求，其中风险出清有利于行业集中度提升，报行合一有利于费用率优化，定价机制的优化和风险减量的推进有利于赔付率改善，政策性险种和新型险种的开展有利于保费扩容，因此盈利能力的改善和保费增速的提升有助于财险公司承保端ROE 的提升，进一步推升估值。资产端方面，随着稳增长政策的逐渐推出，包括“6+4+2”化债方案等，长端利率有望企稳，且权益市场有望继续回暖，利好保险资产端，全年利润增速有望维持较高水平。个股建议关注：中国太保（A/H）、中国人寿（A/H）、中国太平（H）、中国平安（A/H）、中国财险（H）、新华保险（A/H）、友邦保险（H）。
　　港股金融：建议关注受益于流动性改善及政策优化的香港交易所以及资产端量价稳步上行、负债端成本有望下行的中银航空租赁。
　　风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动等。
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