银行行业：存款利率自律管理优化 关注对负债成本和资产配置行为的影响

事件：2024 年11 月28 日，自律机制发布《关于优化非银同业存款利率自律管理的倡议》和《关于在存款服务协议中引入“利率调整兜底条款”的自律倡议》。
1、如何理解非银同业存款利率自律管理落地及其影响？首先，自律机制涉及到的存款品种正式延伸至非银存款，对存款定价的约束力进一步增强。倡议提出除金融基础设施机构外的非银同业活期存款应参考OMO（7D）合理确定利率水平，无论最终将其作为中枢或底，均强化了其政策利率的地位。对金融基础设施同业活期利率，参考超额准备金利率执行，也可能间接带来三方存管等非银存款利率的下降。
第二，今年以来非银存款量价变化可能助推了倡议的落地，深层次反应的是银行资产负债表的经营压力。1）前10 月非银存款同比多增约5 万亿元，存款缺口的快速加深一定程度被非银存款所弥补。2）据报道部分同业活期利率可达3%，这可能也是为何过去一年OMO 利率、NCD 发行利率下行的背景下，同业负债成本率反而上行。3）至于为何同业活期成为率先被管理的品种，或既有今年大行同业存单备案额度使用较为极致、转向同业线下负债吸收的影响，同时也是非银需求的结果。
第三，如何看自律机制落地后的效果？一是可以直观改善银行的负债成本。静态测算中性假设下可改善银行净息差2.4bp。如果进一步考虑对同业定期、NCD 定价的传导，同业负债成本可能下行幅度更显著。二是不能忽视对非银资产配置的影响，同业活期利率显著下行，或推动资金向NCD 转化，在供给受限的Q4，NCD 利率仍有下行空间，理论上应与同业活期利率趋同。此外，短期内银行可能再度出现存款缺口加深的可能性，关注25 年同业存单备案额度是否会再度显著攀升。
2、如何理解对公存款服务协议中引入“利率调整兜底条款”？该政策针对少部分对公客户，主要是避免个别大企业和机构用存款服务协议规避利率政策调整；针对的是新增存款，对已存存款无影响。引入兜底条款后，若协议期内存款利率上限发生调整，导致协议约定的利率水平超出允许范围，银行可与客户协商调整；对于单位活期存款、协定存款，计息期间遇利率调整应分段计息，我们理解这是对手工补息监管的进一步完善，避免协议原因导致的被动手工补息的出现。
落地后影响如何？一是能够使挂牌利率调整有效传导到执行利率，压缩高息揽存空间，巩固Q2 手工补息监管的成效，二是无论是非银活期自律监管还是利率调整兜底条款，最终的目的是要让银行负债成本的改善效果有效传导至贷款端，即通过稳定银行息差进一步打开降息空间。
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当前进入稳增长政策密集落地期，宽货币先行，宽财政紧随，地方化债显著提速，对25年银行基本面产生深刻影响，增量财政政策仍可期；广谱利率下行区间，银行净息差短期承压，但高息存款进入集中重定价周期叠加监管对高息揽存行为持续整治，对25 年银行息差形成重要呵护；25 年是银行资产质量夯实之年，政策托底下，房地产、城投资产风险预期有望显著改善，风险暴露和处置较为充分的部分个贷品种也有望迎来资产质量拐点。现阶段关注两条投资主线：1、风险预期改善品种。地方化债提速提振银行涉政资产质量预期，建议关注渝农商行(601077，买入)、重庆银行(601963，未评级) ，消费贷和信用卡有望迎来资产质量拐点，建议关注平安银行(000001，未评级)；2、顺周期品种，建议关注招商银行(600036，未评级)、常熟银行(601128，未评级)、江苏银行(600919，买入)、南京银行(601009，买入)、杭州银行(600926，买入)、成都银行(601838，买入)。
风险提示
货币政策超预期收紧；财政政策不及预期；假设条件变化影响测算结果。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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