有色金属行业：中国央行重启购金+美国就业走弱 黄金依然顺风

　　核心观点：
　　金：中国央行重启购金，美国 11月就业数据边际走弱，黄金依然顺风。
　　本周五伦敦金现收盘价2632.66 美元/盎司，跌幅-0.7%。1）中国央行时隔半年后重启购金：12/7 中国央行公布11 月末黄金储备报7296 万盎司，10 月末为7280 万盎司，月度增量16 万盎司（约5 吨），与今年3 月增持规模一致，量不算大，但信号作用明显，央行在连续6 个月暂停增持黄金后，此次重启购金，一方面或源于特朗普上台后中美摩擦升温的地缘担忧，另一方面或也反映央行对金价继续上涨的信心增强（毕竟下半年即便没有央行购金，金价依然保持强势），考虑到中国黄金储备占比目前仍然只有5%，在未来大国博弈的背景下，央行继续增持黄金为中长期大概率事件。而央行重启购金，既改善了黄金需求，同时也将重新强化国内买盘的做多热情，有望带动金价继续走强；2）美国11 月就业数据偏弱：12/6 美国公布11 月失业率为4.2%，预期4.1%，前值4.1%，11 月新增非农22.7 万，预期22 万，前值1.2 万人，尽管此次非农重回20 万以上且略超预期，但由于本月数据受波音罢工结束、飓风消退等因素扰动较大，因此可参考意义并不算强，反而是失业率反弹至4.2%且超市场预期，反映当前美国就业仍有一定走弱压力，因此数据公布后市场对12月降息的概率预期升至86%（公布前之前不到70%）。短期看，央行购金或带动国内买盘活跃度，金价走势有望偏强运作，中期看降息周期+特朗普执政仍是利多黄金的环境（潜在通胀风险+经济不确定性+财政赤字扩张+利率缓慢下移），继续看多金价上行，长期看，全球法币贬值+地缘冲突+经济不确定性增大背景下，金价配置价值凸显。相关标的：紫金矿业、山东黄金、山金国际、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金矿业、恒邦股份、玉龙股份、鹏欣资源等。
　　铜：25 年铜矿TC 长单谈判逐渐落地，铜价偏强震荡。1）本周铜价偏强震荡：本周美国非农就业人口数据超预期、失业率数据小幅抬升，市场对美联储12 月降息25bp 的预期再度升温。LME 铜本周涨0.91%至9092.5 美元/吨。2）安托法加斯塔25 年第二个长单报价出炉，基本面延续去库，给予铜价支撑：据SMM，12 月5 日晚，安托法加斯塔与江西铜业确定2025 年铜精矿长单TC/RC 分别为21.25 美元/吨和2.125美元/磅，随后多家国内企业跟进此报价（年中出炉的第一个长单报价为23.25 美元/吨和2.325 美元/磅，两个长单报价分别对应50%销量），2025 年铜精矿紧缺预期未改。本周三大交易所铜库存去库1 万吨，主要为SHFE 去库。3）铜价中枢上行，持续看好铜矿权益端配置价值：宏观顺风仍是基调，中长期看多逻辑不变，铜价难以大幅回调，预期回调提供交易机会，重视权益端配置价值。相关标的：紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、江西铜业、金诚信、铜陵有色、五矿资源、中国黄金国际等。
　　风险提示：美国通胀持续超预期、全球货币紧缩超预期、美元升值。
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