中信证券：2025年轻工细分赛道机遇延续 短期家居基本面有望迎来政策性改善窗口

智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，2024年至今轻工行业形势较为严峻，但仍呈现个护行业渠道重构、烟草行业国际化、金属包装行业资产整合三大亮点，上述细分赛道机遇料将在2025年继续延续，并进一步加强。短期家居基本面有望迎来政策性改善窗口，可逢低布局、把握估值修复机会，同时关注行业需求和政策延续性，重视合理估值区间。2025年造纸和纸包装行业或将受益于消费复苏。

中信证券主要观点如下：

行业三大亮点料将在2025年继续强化。

1)渠道重构机遇：优质国货消费品牌把握新兴渠道机遇持续抢占市场份额，持续看好品牌及渠道向上势能。

2)品牌国际化机遇：2024年中国卷烟出口规模提升幅度亮眼。

3)资产整合机遇：若奥瑞金成功实现对中粮包装的收购，金属包装行业将拉开产业整合进程，行业格局进一步优化。

政策提振家居板块情绪，密切关注政策优化方向。

2024年9月底以来各地家居家装“以旧换新”方案密集落地，对板块情绪料形成正向催化，助力短期估值修复和需求企稳，但考虑到“强预期、弱现实”的基本面特征延续，仍需把握合理估值区间，优选经营稳健性更好、长逻辑通畅的家居公司进行配置。展望2025年，内销整体需求的弱基础不容忽视，但家居国补政策的优化带来的需求提振仍可期待，我们判断家居年中企稳修复概率较高；出口订单面临放缓压力，且盈利不确定性因素逐步发酵，出口态势会回归平稳，积极关注分化下的个股机会。

2025年造纸和纸包装或将受益于消费复苏。

预计2025年为木浆新产能投放小年，木浆纸产能大量落地推动浆价Q2上行。包装纸行业2025年供给端压力有望边际好转，2024年10月份以来，规模纸厂多次上调出厂报价，中小纸厂积极跟涨，包装纸企业有望率先受益消费复苏；纸包装行业迎来AI换机潮，叠加企业降本增效，企业收入与利润将进一步改善。

风险因素：地产交付改善不达预期；行业竞争加剧；消费能力减弱；原材料价格上涨；汇率大幅波动；新型烟草行业监管程度超预期。

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