房地产开发行业-政治局会议点评：超常规的稳经济工作安排 房地产政策将持续加码

　　事件：12 月9 日，政治局召开会议，分析研究2025 年经济工作。
　　12 月政治局会议关于经济工作方面的表述，总体是对于次年经济工作的定调，更加具体的政策安排通常在12 月中央经济工作会议上明确、政策落地或在次年人大会议。考虑到本次政治局会议在政策定调上相对积极，我们认为宏观政策、房地产政策进一步加码或在途中。
　　坚持稳中求进总基调，实施更加积极有为的宏观政策，聚焦扩大需求、稳住股市楼市、防范风险等方面。本次会议提到“实施更加积极有为的宏观政策”、“扩大国内需求”，而2023 年12 月会议提到的关于深化供给侧结构性改革的表述未出现，预示着未来宏观政策或将侧重于需求侧。第二，本次会议提到“稳住楼市股市”、“稳定预期”，该表述承接此前9 月政治局会议“要促进房地产市场止跌回稳”，隐含的是中央对于居民端、企业端资产负债表的重视，我们认为连续两次强调稳定楼市指向未来房地产政策的持续加码。第三，防范风险方面整体延续此前表述，我们认为包括防范房企出险风险工作、以及保交楼等工作，未来房企融资端政策、保交楼将继续推进。
　　加强超常规逆周期调节，财政政策、货币政策将进一步发力。具体政策实施上，货币政策将重回2009-2010 年“适度宽松”取向；财政政策也由此前“积极的财政政策”改为此次“更加积极的财政政策”；同时本次会议提到“超常规逆周期调节、打好政策‘组合拳’”。我们认为，会议表述信号明确，未来财政政策、货币政策将进一步协同发力。具体到房地产相关领域，据此前财政部部长蓝佛安讲话内容，未来财政在专项债券支持回收闲置存量土地、新增土地储备，以及收购存量商品房用作保障性住房方面将进一步发力。货币政策方面，适度宽松的货币政策将推动利率中枢进一步下行，带动新发、存量按揭利率下行。
　　房地产政策将持续加码，聚焦城中村改造、去库存政策、融资端政策，具体则要观察实际支持力度和落地情况。我们认为，房地产是经济复苏的矛，稳经济离不开房地产政策，稳经济也离不开房地产真正意义上的企稳。我们维持此前判断，认为房地产政策将持续加码。具体方向包括需求端政策加码（城中村改造加力、一线城市购房宽松、利率下行、税费减免）、去库存政策优化和加码（收储、收地）、融资端继续支持（城市房地产融资协调机制、保交楼推进）。
　　投资建议：维持行业“增持”评级。我们认为重点关注房地产相关股票有以下理由：1、政策受基本面倒逼进入深水区，如我们2022、2023 年在报告中反复阐述，认为本轮最终政策力度超过2008、2014 年，而现在尚在途中。2、地产作为早周期指标，具备指向性作用，配置地产相当于配置经济风向标。3、行业竞争格局改善逻辑依旧适用，拿地和销售表现优异的依然是头部国央企和少量混合所有制及民企，品质房企有望在未来的格局中更加受益。4、我们上年提出“只看好一线+2/3 二线+极少量城市”依然奏效，这个城市组合在销售前期偶尔反弹时表现更好也得到了印证。5、供给侧政策，收储、妥善处置闲置土地等政策有新变化，依然是观察落地最重要的方向，且可以预见，一二线仍然更受益。基于以上，我们认为2024-2025 仍然是以政策为核心主导力量，板块主做政策beta，节奏和仓位控制更重要，配置方向可选：（1）基本面alpha 公司：A 股的滨江集团、招商蛇口、保利发展、华发股份、建发股份；H 股的绿城中国、越秀地产、华润置地、中国海外发展、建发国际集团；（2）受益于化债和去库存的地方城投类企业：城投控股、北京城建等等；（3）物业属于跟涨：华润万象生活、保利物业、中海物业、绿城服务、招商积余等；（4）转型概念系：张江高科、中华企业等等；（5）中介：贝壳。
　　风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com