机械行业2025年投资展望：中小市值估值持续修复 关注顺周期与高成长

　　投资摘要：
　　机械行业涨幅居中，整体估值回升至历史中位数水平。年初至今（12 月6 日）申万机械一级行业指数涨幅11.18%。跑输同期上证指数、沪深300 指数0.26、2.16 个百分点，跑赢中证500 指数5.01 个百分点。从估值来看，截至2024 年12 月6 日，申万机械设备一级指数PE-TTM（剔除负值）为27.31 倍，位于49.77%历史分位，基本与2014 年以来历史中位数27.35 倍持平。
　　从年初至今（12 月6 日）机械设备细分行业来看，受政策利好影响，大部分实现正收益。其中涨幅较大的板块为摩托车、印刷包装机械、机器人、半导体设备和工程机械整机，涨幅分别为54.06%、40.26%、32.93%、31.06 和29.25%。
　　2024 下半年中小市值公司涨幅较大。2024 下半年，随着稳增长政策持续加大力度和落地，市场信心和风险偏好有望得到提振，业绩增速展望较高的成长性中小市值标的估值得到修复，其中市值200-500 亿市值的机械设备类公司涨幅最大为50.65%。展望2025 年，建议围绕底部复苏预期较强的工业母机、工程机械、工控板块，以及受益于市场流动性边际改善，估值提升空间较大的成长板块，包括人形机器人、半导体设备、锂电设备、光伏设备、激光设备板块。
　　处于周期底部的通用设备有望迎顺周期带来业绩提升。10 月制造业PMI 回升，政策效果逐步释放，10 月份制造业PMI 为50.1%，比上月上升0.3 个百分点，制造业景气度水平回升。1-10月制造业投资同比+9.3%，大规模更新改造政策的效果持续显现。处于周期底部的通用设备有望迎顺周期带来业绩提升，建议关注工业母机、工程机械、工控设备板块。
　　专用设备板块中未来成长空间和确定性较大的细分板块有望迎来持续的估值修复。专用设备行业具有定制化程度高、业绩弹性大、技术迭代快的特点。未来随着市场流动性边际改善，专用设备板块中未来成长空间和确定性较大的细分板块有望迎来持续的估值修复。建议关注人形机器人、半导体设备、光伏设备、锂电设备、激光设备。
　　风险提示：行业政策出现重大变化、市场发展不及预期、技术进步不及预期、宏观经济环境不及预期、市场风格及风险偏好发生重大变化等。
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