环动科技IPO获受理：去年净利增速超50% 占公司营收比例超50%的客户埃斯顿同期下滑19%

环动科技与公司第一、二大客户埃斯顿、埃夫特难道生存不在一个星球上吗？环动科技去年净利润同比大幅增长，而两大客户却是陷入亏损泥潭。毛利率方面，环动科技毛利率更是远超两大客户。更为诡异的是，环动科技对行业现状的描述偏乐观，而两大客户对行现状描述则完全相反。

近日，环动科技向科创板提交IPO申报材料。招股书显示，该公司主要从事机器人关节高精密减速器的研发、设计、生产和销售。

环动科技在招股书中表示，公司科创属性很“硬”。公司承担了国家 863计划“机器人 RV 减速器研制及应用示范”项目等三个国家专项及多个省部级科研项目在工业机器人 RV 减速器领域率先打破境外厂商技术垄断，实现进口替代，并成为国内产销量领先的工业机器人 RV 减速器自主品牌专业制造商。

而且该公司在报告期内（2021年至2024年上半年）财务数据表现也很亮眼。营业收入分别为9141.23万元、16924.24万元、30946.8万元和 13363.29 万元，最近三年年均复合增长率为83.99%；净利润分别2021.40 万元、5017.83万元、 7626.29 万元和 2553.95 万元， 最近三年年均复合增长率为94.24%。

值得注意的是，该公司绝对第一大客户埃斯顿（002747）去年业绩表现却并不理想，2023年归母净利润为1.35亿元，同比下滑了19%，今年前三季度甚至亏损6669.98万元。招股书显示，自2022年至2024年上半年，埃斯顿的第一大客户均为埃斯顿（002747），特别是2023年和2024年上半年，环动科技对埃斯顿的销售占比分别为51.61%和 52.88%。

环动科技近年来的第二大客户埃夫特（688165）同样表现不理想。目前也处于亏损状态，今年前三季度扣非净利润为-1.45亿元。

除净利润表现与公司第一、二大客户表现不同外，环动科技毛利率也远高于两大客户。2022年至2024年上半年，埃斯顿毛利率分别为33.85%、31.93%、29.33%；埃夫特为10.63%、17.31%、16.39%。同期，环动科技的毛利率分别为40.68%、 42.47%和38.14%。以今年上半年的毛利率为例，环动科技比埃斯顿高出8.81个百分点。

更让人意外的是，环动科技与埃斯顿、埃夫特对行业现状描述也完全不一致。

在今年9月5号举行的业绩说明会中，在谈及净利润下降的原因时，埃斯顿表示：“由于光伏等行业需求下滑，投资放缓及市场竞争加剧，收入增长不及预期……”

埃夫特对行业的看法也偏悲观，该公司在半年报中表示：“下游制造业企业的投资未达预期，市场需求整体低于预期水平……据睿工业（MIR）统计数据，中国 2023 年上半年和 2024 年上半年机器人销量分别为 13.4万台和 14.1 万台，同比增长 5%。”

但11月25日公布的环动科技招股书的第95页，该公司对工业机器人行业的描述是这样的：根据 GGII 统计数据， 2019-2023 年，我国工业机器人销量由 2019 年的15.31 万台提升至 2023 年的 31.60 万台，年均复合增长率达 19.86%。自 2019 年以来，我国工业机器人销量逐年攀升，2020 年下半年以来，受益于制造业回暖和产业升级加快，行业景气度持续回暖，我国工业机器人销量增长迅速。

对于未来，埃斯顿已经明确表态要降本增效、优化供应链，在近期的调研中，埃斯顿称：“成本端，降本增效是公司今年的重要工作之一……今年前三季度，公司不仅通过优化供应链、提升原材料国产替代、 研发及实施制造精益管理等措施进行降本……”

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