锂电跟踪系列(1)：锂电排产上行 涨价预期渐起

　　核心观点
　　锂电排产上行，预计12 月仍在高位。据SMM 数据，11 月国内锂电池产量约148GWh，环比+8%，预计12 月排产仍维持高位，约145GWh。
　　全年来看，预计2024 年产量约1288GWh，同比+38%。从结构上看，年初至今，LFP 环节贡献增量最大，1 月份三元电池产量约23GWh，LFP 电池产量约40GWh，12 月预计三元电池产量约36GWh，LFP 产量约105GWh。从下游需求来看，据乘联分会公众号，11 月全国新能源乘用车零售销量126.8 万辆，同比+51%，1-11 月累计零售销量959.4万辆，同比+41%；据CNESA，2024 年1-9 月全国新型储能装机规模50.7GWh，同比+99%。
　　材料开工率提升，LFP 和六氟磷酸锂幅度最大。从开工率来看，年初至今，材料环节开工率均有提升，其中上行幅度最大的是LFP 环节和六氟磷酸锂环节。2024 年1 月到11 月，三元环节开工率从40%到43%，LFP 环节从28%到66%，负极从29%到42%，隔膜从49%到74%，六氟磷酸锂从33%到76%，电解液从19%到43%。从LFP 月度产能来看，1 月约36 万吨，12 月预计44 万吨，产量来看，1 月约10万吨，12 月预计28 万吨，从六氟磷酸锂月度产量来看，1 月约1.0 万吨，11 月约2.1 万吨，两者在月度产量上均有翻倍增长。
　　价格仍在底部区域，涨价预期渐起。截至12 月6 日，锂电各环节价格仍处于底部区域，电池级碳酸锂/6 系三元正极/动力LFP 正极价格分别为7.7/12.0/3.4 万元/吨，三元动力/LFP 动力/LFP 储能电芯价格分别为0.53/0.38/0.31 元/Wh，人造石墨中端价格为2.8 万元/吨，湿法/干法基膜价格分别为0.83/0.45 元/平米，六氟磷酸锂/铁锂用电解液价格分别为6.0/2.1 万元/吨。据高工锂电，LFP 和六氟磷酸锂环节在近期招标中明确有涨价落地，2.55-2.65g/cm3高压实产品有1000-3000 元幅度加工费上涨，六氟磷酸锂环节也有市场回暖性涨价。涨价的原因在于供需改善，LFP 的高压实产品所需的二烧、草酸工艺壁垒使得优质产能相对紧缺，六氟磷酸锂的落后产能由于专利、成本等原因较难启动。
　　展望2025 年二季度，锂电材料整体在经过淡季回调，产能利用率提高后，有望再度开启涨价。
　　投资建议
　　展望2025 年，基于下游需求边际向好、供给释放滞后以及产业链价格处于底部区域的逻辑，我们认为锂电板块有望迎来量价齐升。我们看好锂电板块的投资机会，建议关注两条主线：
　　1）各环节龙头：宁德时代、亿纬锂能、中创新航、湖南裕能、德方纳米、容百科技、中伟股份、璞泰来、贝特瑞、尚太科技、中科电气、恩捷股份、星源材质、天赐材料、新宙邦、科达利、震裕科技等；2）固态电池：冠盛股份、三祥新材等。
　　风险提示
　　上游原材料价格过快上涨风险；行业产能供给过快扩张风险；下游需求受经济影响不及预期风险；锂电池相关支持政策调整风险；技术进步超预期风险。
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