石油化工行业周报第382期：中央经济工作会议学习笔记：深化国企改革 推动科技创新

　　中央经济工作会议释放宏观政策利好，强调改革与科技创新。2024 年中央经济工作会议12 月11 日至12 日在北京举行，深刻分析当前经济形势，系统部署2024 年经济工作，对2025 年宏观政策方向、经济工作重点做出指示。在认真学习中央经济工作会议精神后，结合当前石化化工行业的发展特点，我们围绕国企改革、国产替代、化工顺周期等方面阐述学习体会。
　　石化化工央国企深化改革，坚守长期主义穿越能源周期。本次中央经济工作会议强调，深入实施国有企业改革深化提升行动，增强核心功能、提高核心竞争力。长期主义企业通常具备优质股东背景、优异的经营管理能力、合理的产业链布局、持续的研发投入和较强的社会责任感。这些特征使得“长期主义”企业在企业成长、资本市场反馈和社会评价三个维度表现突出，实现稳健增长和可持续发展。以“三桶油”为代表的石化化工央企坚守长期主义，经营有望穿越周期，实现高质量发展。以12 月13 日收盘价计算，中国石油、中国石化、中国海油A 股24 年预测股息率分别为5.72%、5.34%、5.07%，H 股24年预测股息率分别为8.97%、8.53%、8.29%，股息率水平仍具吸引力。此外，H 股的中石化炼化工程、中化化肥、昆仑能源等标的亦具备较高股息率。
　　推动科技创新，加强高端新材料国产替代。在科技创新方面，中央经济工作会议提出，要以科技创新推动产业创新，特别是以颠覆性技术和前沿技术催生新产业、新模式、新动能，发展新质生产力。近年来石化化工行业不断加大研发投入，持续推出高附加值新产品，提升企业整体盈利能力。在我国“加快发展新质生产力”的背景下，实现“卡脖子”材料的突破、设备与工艺技术的国产化替代是我国实现“安全发展”的必经之路。一方面，对于半导体等存在“卡脖子”风险的行业而言，提升上游材料的自主供应能力有利于提升行业整体的产业链安全性；另一方面，对于OLED、AR/VR、人形机器人等快速扩张的行业而言，实现核心“卡脖子”材料的国产化，在为行业的快速发展提供上游供应支撑的同时，也有利于降低终端产品生产成本，进而拓宽终端产品的应用场景。在这样的背景下，以半导体材料为首的一系列关键新兴材料国产化有望加速放量。
　　宏观、地产政策有望积极发力，关注顺周期龙头估值修复。在宏观政策方面，本次会议释放了财政、货币政策刺激信号，稳定市场信心，同时表明明年房地产政策将持续发力，对化工行业整体下游需求形成利好。2024 年以来，随宏观经济数据的改善，一系列政策措施的持续出台，叠加化工行业基本面数据有所恢复，化工行业整体有望迎来逐步复苏和盈利能力的改善，前期高位的化工品库存也得到了去化，库存周期由“主动去库存”转向“被动去库存”，后续将逐步迎来“主动补库存”阶段。在此预期下，石化化工龙头白马企业凭借其资源优势、产业链优势、规模优势将能展现更强的盈利能力，具备较高的投资价值。
　　投资建议：（1）中央经济工作会议再次强调国企改革，建议关注石化化工行业央国企，中国石油、中国石化、中国海油、中化集团及其下属公司等。（2）坚持科技创新，发展新质生产力，关注化工行业国产替代进展，建议关注半导体光刻胶、湿电子化学品等方向标的。（3）宏观地产政策利好化工行业整体需求，建议关注聚氨酯、煤化工、磷化工等子行业龙头白马。
　　风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。
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