有色金属行业大宗&贵金属周报:成本高企再致减产 国内政策利好铝价表现

2024-12-15 15:20:03 和讯  国金证券李超/黄舒婷
行情综述&投资建议
本周(12.9-12.13)A 股下跌,沪深300 指数跌1.01%,有色金属跌0.84%。屹通新材、国城矿业、金田股份涨幅领先。
铜:本周LME 铜价-0.40%至9057 美元/吨,沪铜价+0.08%至7.48 万元/吨。全球铜去库2.08 万吨至51.41 万吨,其中LME+COMEX 累库0.40 万吨至35.81 万吨,国内社库+保税区去库2.48 万吨至15.60 万吨。供应端,海外矿生产仍面临扰动,英美资源的智利El Soldado 铜矿面临环境违规指控,若不解决可能被吊销环境许可证;由于境内两个最大矿山产量下降,10 月秘鲁铜产量同比-1.4%。而2025 年铜精矿TC 长单也显示市场对明年矿供应偏紧的预期。本周进口铜精矿零单TC 为9.22 美元/吨,环比-1.23 美元/吨。冶炼端,在冶炼厂结束检修、完成全年产量计划、新投产加快等因素之下,预计12 月国内铜产量将环比回升,但后续面临矿原料供应偏紧及废铜进口来源短期紧张的问题,铜产量预计难有大幅增长。消费端,据SMM,本周精铜杆开工率82.37%,环比+0.43%,主因逐步完成在手订单,但新订单有所走弱;本周线缆开工率91.03%,环比-4.09%,主因铜价回升导致新增订单有限。本周中央经济工作会议提出扩大内需、加强超常规逆周期调节,消费预期利好铜价表现。预计2025 年铜矿偏紧局面继续存在,2024 年隐性原料库存去化较多,因而2025 年原料短缺难有较多缓冲。供应偏紧将对铜价有较强的支撑,新能源继续贡献全球主要消费增量,铜价具备较好的向上弹性。原料偏紧预期之下,预计利润继续向资源端倾斜,建议关注有矿端保障的企业。
铝:本周LME 铝价+0.29%至2615 美元/吨,沪铝价+0.20%至2.04 万元/吨。全球铝去库1.53 万吨至144.39 万吨,其中LME 去库0.96 万吨至67.50 万吨,国内铝锭+铝棒去库0.57 万吨至76.89 万吨。供应端,成本高企及检修导致电解铝供应减量,本周四川部分铝厂因成本较高而检修减产,涉及产能20.5 万吨,广西及湖北部分厂技改减产,山西铝厂检修致略有减产;增量方面,新疆、贵州新增产能释放中,整体上国内铝运行产能增减并存,供应增速放缓。成本端,国内氧化铝产量受冬季环保限产及设备检修影响,海外美铝位于澳大利亚的Pinjarra 氧化铝厂因天然气供应中断影响7-10 天生产,氧化铝价格维持高位,电解铝行业仍处于亏损状态,后续高成本铝产能仍有减产风险,成本支撑较强。需求端,据SMM,本周铝下游开工率63.2%,环比-0.2%,主因进入下游淡季及出口赶工结束导致需求走弱。
成本端对铝价支撑显著,中央经济工作会议政策的后续落地预期有望提振铝需求。在产能红线背景下,25 年国内电解铝有望迎来产量达峰,同比增速显著下滑,而需求端增速基于新能源车、特高压以及光伏等产业带动,预计依然维持稳健增长,国内电解铝供需缺口将在25 年显著扩大。在国内电解铝行业纳入碳排放权交易市场后,供需缺口和成本端抬升有望共同推动铝价迎来趋势性上涨,吨铝利润有望进一步扩张。稳定利润及现金流有望带来铝板块估值抬升。
建议关注全产业链布局且具备成长性的中国铝业、天山铝业、神火股份、云铝股份等标的。
金:本周COMEX 黄金价格+0.41%至2665.90 美元/盎司,美债10 年期TIPS 上升16 个基点至2.07%。SPDR 黄金持仓减少8.04 吨至863.90 吨。本周在地缘政治、央行购金及降息预期的驱动下,金价持续上行,后续美国PPI 同环比超预期增长,美元指数大幅上行,金价有所回落。美国11 月CPI 同比增2.7%,符合预期,高于前值的2.6%,环比增长0.3%,符合预期,高于前值的0.2%,其中住房成本是仍是主要因素,而核心CPI 同环比符合预期。CPI 数据公布之后,市场对美联储12 月降息的预期提升,但由于当前通胀进展及就业水平,市场对后续降息次数存在分歧,关注下周议息会议及点阵图。10 月全球央行净购金60 吨,创年内新高,央行购金需求强劲。地缘政治延续波动,后续财政赤字及通胀预期、全球央行购金等因素有望继续推升中期金价表现。基于我们此前深度报告中的两阶段六因素模型,预计25 年金价运行中枢有望攀升至2600-2700 美元/盎司,特朗普上台,财政赤字率存在显著放大可能性,且再通胀或接踵而至,此两项核心因素叠加基于降息交易的SPDR 持仓回流,伦敦现货黄金有望冲击3000 美元。沪金价格还受人民币汇率波动风险影响。建议关注中金黄金。
风险提示
项目建设进度不及预期;需求不 及预期;金属价格波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:刘静 HZ010)

   【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点,与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。邮箱:news_center@staff.hexun.com

看全文
写评论已有条评论跟帖用户自律公约
提 交还可输入500

最新评论

查看剩下100条评论

有问必答- 持牌正规投资顾问为您答疑解惑

    热门阅读

    推荐阅读