招商交通运输行业周报：集运美线运价涨幅明显 因春节备货景气度提升

　　本周关注：航空方面，关注25-26 年行业基本面上行趋势及市值弹性；航运方面，重点推荐中远海特；基础设施方面，关注红利配置价值；快递方面，关注25 年行业需求增长及价格竞争。
　　航空：行业处在疫情后修复阶段，需求端总体顺周期，经济和消费刺激政策利好国内出行需求增长、国际出行需求有望持续向正常化恢复；供给端，受全球供应链不畅及飞机利用率已经大幅恢复影响供给释放偏紧；同时油价下降、燃油成本同比有望减轻，展望25-26 年行业供需再平衡、盈利回升的趋势明确。短期来看，四季度在同比低基数下，有望实现需求修复、票价同比跌幅收窄（从高频数据看，12 月6 日-12 日，国内裸票价周环比-0.3%，相比2023 年-2%，相比2019年-12%；国内旅客量周环比-1.4%，相比2023 年+12%，相比2019 年+5%。11月以来国内裸票价及客流增速表现出现企稳迹象，近2 周裸票价跌幅进一步收窄），经营利润同比减亏，后续随着供需关系的逐步改善，盈利能力有望逐季恢复。推荐标的：中国国航、南方航空、吉祥航空、春秋航空；建议关注：华夏航空、东方航空。
　　航运：集运方面，或因春节备货，欧美干线景气度提升，12 月中下旬欧线运价基本在5000 左右$/FEU；1 月初达飞报价调涨至6129$/FEU；美线经历连续下跌后本周运价出现明显抬升（美西+22%）。本周中东地区局势复杂，叙利亚阿萨德倒台，以色列持续进攻，美国仍在推动停火谈判。油运方面，12 月货盘较弱，运价承压下行；OPEC+确认推迟复产，中东货盘仍可能受限；但预计25 年中国内需刺激政策出台，有望驱动油品散货需求提升（好于此前预期）。重点推荐中远海特（中国汽车出口量价齐升逻辑兑现，中长期成长性较好）；重点关注中远海控（短期景气度较好，中长期估值有支撑）、招商南油（油轮市场行业格局仍然向好，可左侧布局）。
　　基础设施：绝对收益依然具备配置机会，一方面明年确定为降息周期，另一方面相对收益受市场风格影响，估值上行存在不确定性，因此建议绝对收益加强配置。基本面方面，预计25 年伴随内需企稳修复，公路业绩具备改善空间；港口集装箱吞吐有望维持增长，但仍需关注海外贸易政策，散杂货吞吐有改善空间；铁路客运量明年仍有望维持个位数增长，公转铁政策有望提升长期铁路货运需求。推荐标的：粤高速、招商公路、宁沪高速（A 股）、皖通高速（A 股）、青岛港、招商港口；建议关注：山东高速、唐山港。
　　快递：2024 年11 月，快递业务量同比增长14.9%；2024 年12 月2 日至12 月8日快递揽收量为37.75 亿件，环比下降3.55%。看好快递需求的持续增长和龙头确定性竞争优势。预计2024 年行业件量增速在20%左右；中长期来看，下沉市场人均网购频次仍有较大提升空间，直播电商等平台兴起下消费习惯转变，小件化趋势进一步加强，将推动快递行业需求持续较快增长。同时头部快递企业在网络运营、成本管控及盈利能力方面的确定性更强，在未来市场竞争中有望强者恒强。建议关注25 年价格竞争落地情况，推荐标的：中通快递-W、圆通速递。
　　物流：跨境空运价格环比上涨，建议关注跨境物流产业链。推荐标的：嘉友国际、中国外运（A 股）；建议关注：东航物流。
　　风险提示：人民币大幅贬值、油价大幅上涨、快递价格战恶化、重大海上安全事故、重大自然灾害等。
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