非银行金融行业周报：市场波动调整 低估值非银金融板块的跨年行情仍可期

　　市场受国债收益率波动调整、美国降息预期波动、北向资金波动等影响，市场振幅加大，券商板块有所波动调整，周五迎来放量调整。国内外事件将面临重要交织点，市场步入重要观察期。数据显示，沪深京三市场持续多个交易日成交量保持在万亿以上，两融规模有所提升。而这对券商经纪业务、自营业务、资管业务等都会带来较为确定的利润改善，预计四季度券商业绩将进一步提升。同时，我们观察到被动型权益类新基金的受欢迎程度在今年显著高于主动权益类基金，尤其是以跟踪中证A500 指数为代表的被动型产品，近来“独领风骚”，风头已盖过固收类基金。叠加ETF 继续降费，我们认为未来以中证A 500 为代表的ETF 产品更受投资者青睐。未来可能央企层面的券商并购重组节奏亦会加快，具备并购重组预期对板块的潜在影响可能胜率更高些。交易节奏而言，需要密切关注券商板块可能会成为跨年交易的重要板块之一，并购线建议重点关注以首创证券、浙商证券、国联证券、中国银河等为代表个股；具有估值扩张空间的公司，推荐综合能力强、风险资本指标优化、受益ETF 发展的华泰证券、中金公司等；同时从赔率角度，建议逢低关注布局金融IT 板块，建议重点关注财富趋势、同花顺等；互金平台建议关注东方财富、指南针等。
　　长端利率下行，本周保险板块随市场波动调整。保险业持续降本，关注寿险改革及基本面改善情况，市场对于保险板块的担忧聚焦在长端利率走势。地缘政治风险或加剧、美联储降息预期波动、汇率波动、房地产从政策预期松绑走向了聚焦销售变化（高层对房地产做出了止跌回稳的表态），三季度业绩超预期已兑现，股价或已被相对充分的交易定价。后续走势需密切关注寿险改革、基本面修复及房地产销售情况。财联社记者报道，2025 年开门红启动节奏提前，保费预收转为预录，主力产品向分红险倾斜。头部险企2025年NBV 有望实现两位数增长。此外，要关注个人养老金推广向全国的效果。
　　风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；地缘政治加剧风险；宏观经济下行风险；地产风险处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险。
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