酒饮料2025年度投资策略：25年食饮如何布局？

　　白酒：24Q3 白酒公司营收增速普遍较年初业绩目标有较大下调，市场已充分注入业绩降速预期，酒企业绩与终端动销更趋匹配，渠道进入库存去化后半程，预计24Q4-25Q1 营收端利空趋于出尽，24 全年构成低基数，25 年轻装上阵。25 年白酒布局：对比历史，三公消费后白酒指数12-14 年自最高点下跌的最大幅度为55%，本轮周期白酒自21 年最高点到24 年最低点累计下跌56%，且当前白酒行业股息率较14 年更高，白酒股已充分调整。25 年我们推荐优先布局自身基本面相对强势，未来1-2 年仍预期有行业领先的成长势能的白酒，优先推荐今世缘、山西汾酒、迎驾贡酒。同时，看好投资反转逻辑，建议布局深蹲起跳，具备估值折价反转与业绩预期反转的双弹性标的，推荐高端酒中泸州老窖，全国性次高端酒中舍得酒业。
　　啤酒：收入端，量，24 年啤酒受消费疲软、餐饮场景流量减少以及旺季降水较多影响，整体销量平淡，现饮渠道结构占比更高的啤酒公司受冲击更大。价，24 年整体消费信心不足，叠加传统售价更高的现饮渠道疲软，行业结构升级进程放缓，各公司更重视流通渠道高端化升级。展望25 年，现饮渠道有望在政策刺激下复苏，推动啤酒餐饮和夜场销量复苏。成本端，25 年预计啤酒企业有望延续使用价格相对较低的大麦，成本红利仍可持续。费用端，24 年费投增多但仍保持理性竞争，25 年需求复苏或使费用具备更大降本增效操作空间。
　　饮料：包装水，场景扩展替代部分自来水，并随健康意识升级替代部分含糖碳酸饮料，人均可支配收入提升仍长期驱动包装水价增。无糖茶，22 年韩国、日本无糖茶渗透率分别高达96%、85%，而我国仅 8%，随着国民抗糖意识觉醒，无糖茶有望加速在茶饮中渗透。功能饮料，随着网约车司机、快递员等数量扩大，以及国人每日工作时间延长，能量饮料抗疲劳、补能的需求提升，叠加使用场景及消费人群进一步从劳动场景向聚饮、办公室拓展，从体力劳动者向学生、白领等扩张，能量饮料赛道增长强劲。关注具备竞争优势的农夫山泉、东鹏饮料等代表性公司。
　　乳制品： 原奶周期拐点临近，乳企有望受益奶价回升。24 年以来奶牛牧场存栏逐步去化，预计全年去化30-40 万头。若明年生鲜乳需求量回升3%，25 年下半年有望达到供需平衡。乳企都将受益于内部收购奶价温和上涨。结合净利率弹性、估值，建议重点关注蒙牛乳业、伊利股份，若奶价周期反转，有望迎来利润、估值双增，空间可观。
　　白酒：优先布局基本面相对强势，未来1-2 年仍有行业领先成长势能的白酒，推荐今世缘(603369，买入)、山西汾酒(600809，买入)、迎驾贡酒(603198，买入)。同时，看好投资反转逻辑，建议布局深蹲起跳，具备估值折价反转与业绩预期反转的双弹性标的，推荐高端酒中泸州老窖(000568，买入)，全国性次高端酒中舍得酒业(600702，买入)。
　　啤酒：推荐U8 强势成长、国改盈利提升的燕京啤酒(000729，买入)；受益去库后低基数与明年餐饮链复苏，高管迎换届期或带来潜在改革动力的青岛啤酒(600600，买入)；啤白差异化融合布局、持续高端化的华润啤酒(00291，买入)，市场预期低、更受益现饮渠道复苏的重庆啤酒(600132，买入)。
　　饮料：关注包装水、无糖茶、功能饮料赛道具备竞争优势的农夫山泉(09633，买入)、东鹏饮料(605499，买入)。
　　乳制品：重点关注伊利股份(600887，买入)、蒙牛乳业(02319，买入)，若奶价周期反转，有望迎来利润、估值双增，空间可观。
　　风险提示
　　消费不及预期风险、产品结构升级不及预期风险、成本上涨风险、测算条件变化影响测算结果的相关风险、食品安全事件风险
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