新华都(002264)：微信送礼功能上线 强供应链、高性价比产品持续新兴渠道拓展

　　事件：近日微信小店官方发布公告，宣布正式开启“送礼物”功能的灰度测试。从互动方式看：赠送方用户在商品页面中点击“送给朋友”，即可拉起“确认礼物”页面，选择款式、浏览金额，在“送礼物”页面选择朋友，完成支付后，即可送出礼物。接收方在聊天页面中收到类似于新年红包的交互消息，收取礼物消息后，可填写收货地址并点击“收下礼物”。
　　微信送礼功能上线，类微信红包交互，微信电商生态再延展。我们认为，此次微信送礼功能交互方式类似微信红包体验，此前微信红包已在用户中形成广泛认知与熟悉的互动习惯，送礼功能上手体验容易。我们认为送礼功能的拓展是微信电商生态的再延展，此前微信小店是微信电商生态的主要载体，今年以来腾讯陆续微信小商店、视频号小店等微信生态内的电商载体统一升级为微信小店，9 月宣布大幅降低商家的准入门槛和保证金，逐步统一微信电商载体、并吸引更多商家入驻，做大微信电商的基本盘，以强大的用户基础与私域流量为基础，微信电商生态正在逐步升级。
　　借助微信用户私域流量打开新型社交裂变场景，叠加年货节等旺季来临，“社交电商”有望带来新的渠道红利。我们认为短期来看，微信送礼功能和微信红包一样具有天然社交属性，有望在接下来的圣诞、元旦、春节等节日期间爆发，借助用户私域流量为微信小店引流并转化销售（类似于2014 年春节微信红包上线快速拉动微信支付使用频率）。长期来看，微信电商生态的延伸有望打开新的社交裂变场景，填写地址更便捷、社交互动性更强的交互方式有望带来新一轮的渠道红利。
　　酒连酒小店接入微信送礼功能，强供应链、高性价比的产品有望在新兴渠道拓展中受益。新华都自有店铺酒连酒小店接入微信送礼功能，多款核心开发品如五粮头曲五灵祥瑞礼盒、泸州老窖六年窖头曲礼盒、泸州老窖六年窖珍品、五粮液巴蜀熊猫酒礼盒等均接入送礼功能。我们认为一方面年货节、春节等旺季即将到来，节庆送礼需求上升，具备头部品牌背书的大众价格带高档口粮酒礼盒在性价比上具备优势，另一方面酒水本身自带社交属性，品类特征适合微信电商生态创造的社交裂变场景，公司核心开发品有望受益此轮渠道变革，加深新兴渠道渗透。
　　持续看好酒类销售线上化发展趋势，关注双十一&年货节旺季催化。公司为酒类线上销售稀缺标的，受电商销售节及白酒消费季节性波动的综合影响，基本盘业务稳健增长，2024 年前三季度实现GMV 合计65 亿，同比增长21%。我们认为短期关注公司双十一大促及年货、春节等旺季表现，中长期白酒快速扩容 beta+公司强供应链强运营能力alpha 模式仍持续，后续有望通过品牌拓店+品类资源拓展+开发品加深合作共驱增长。
　　盈利预测与投资建议： 我们预计公司24-26 年营业收入分别38.9/49.5/61.0 亿元,归母净利润分别为2.7/3.5/4.4 亿元,当前股价对应24/25 年P/E 分别为18/14X，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：零售环境疲软的风险；市场竞争加剧的风险；电商平台经营波动的风险。
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