建筑装饰行业投资周报：煤化工景气重启 产业链需求提振可期

　　煤炭资源储量丰富，新疆煤化工产业优势显著。新疆的煤炭资源总量约2.19 万亿吨，占全国煤炭资源总量的40.6%，资源量居全国第一位。煤化工产业对于保障能源安全、推动煤炭资源高效利用和产业转型升级、能源经济高质量发展等意义重大。2023 年8 月《新疆维吾尔自治区工业领域碳达峰实施方案》，明确提出将加快发展煤炭煤电煤化工产业集群，大力发展现代煤化工，加快建设准东、哈密国家煤制油战略基地；2024 年新疆维吾尔自治区政府工作报告指出，将开工建设一批煤制烯烃、煤制气项目，着力打造国家大型煤炭供应保障基地和煤制油气战略基地。在近年来中央层面及新疆政府一系列政策支持下，新疆煤化工产发展前景将迎来有效支撑。
　　大型项目集中上马，煤化工或迎来投资高峰。新疆煤化工产业已初步构建起以准东、吐哈、伊犁等为主的煤化工产业发展集聚区。截至2022 年，新疆（不含兵团）煤制天然气产能达33.75 亿立方米、煤制烯烃产能达68 万吨、煤制BDO 产能达52 万吨、煤制乙二醇产能达40 万吨。目前新疆煤制天然气、煤制烯烃、煤炭分级分质利用等现代煤化工示范项目建设正在持续推进，新疆当前在建大型煤化工项目超过10 个，拟新建项目30 余个。其中，国能哈密煤制油项目于2024 年10 月正式开工，项目总投资1700 亿元，计划每年用煤1420 万吨，产油品超400 万吨。
　　新疆煤炭产业兴起催化相关产业发展机遇。1）2018-2023 年间，新疆工业炸药销量从18.38 万吨增长至43.93 万吨，CAGR 达19%；新疆工业炸药销量占全国销量比例从4.3%提升至9.6%；受益新疆煤炭产量进一步增加，新疆民爆行业需求有望继续提振，建议关注雪峰科技（603227.SH）、广东宏大（002683.SZ）、易普力（002096.SZ）等公司；2）我们预计未来3~4 年将有一批重点项目建成投产，有望带动相关煤化工设计、施工建设需求，具备丰富煤化工工程经验的优势企业有望充分受益。中国化学（601117.SH）掌握煤化工领域最核心和先进的技术，占据国内绝大部分的市场份额；东华科技（002140.SZ）在煤化工气化、空分、净化以及公辅工程等标段具有丰富的工程业绩和较强的竞争优势；3）煤化工生产过程中会生产大量的含硫酸性气体，通过硫磺回收有望将其中的硫化物转化为单质硫，有效减少环境污染并实现经济效益提升。随大型煤化工项目落地，硫磺回收作为必不可少的环保型装置建设需求有望打开，建议关注硫磺回收龙头企业三维化学（002469.SZ）。
　　风险提示：稳增长力度不及预期，政策效果不及预期，宏观经济波动风险。
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