电力行业周报：11月用电增速回落 关注电价落地后板块机会

本周行情回顾：本周（12.16-12.20）上证指数报3368.07 点，下跌0.70%，沪深300 指数报收3927.74 点，下跌0.14%。中信电力及公用事业指数报收2902.37 点，下跌0.78%，跑输沪深300 指数0.65pct，位列30 个中信一级板块涨跌幅榜第6 位。
本周行业观点：
全国用电增速回落至2.8%，累计用电增速回落至7.1%。12 月19 日，国家能源局发布11 月份全社会用电量等数据。1～11 月，全社会用电量累计89686 亿千瓦时，同比增长7.1%。从分产业用电看，第一产业/第二产业/第三产业/城乡居民用电量分别为1245/58122/16698/13621 亿千瓦时，分别同比增长6.8%/5.3%/10.4%/11.6%。
11 月单月，全社会用电量7849 亿千瓦时，同比增长2.8%。从分产业用电看，第一产业/第二产业/第三产业/城乡居民用电量分别为104/5399/1383/963 亿千瓦时， 分别同比增长7.6%/2.2%/4.7%/2.9%，除一产外各细分产业单月用电增速均低于前月。其中，二产单月用电增速自5 月开始持续回落，或受基数影响。城乡居民用电增速回落，或系今冬气温较去年偏暖，冬季用电需求偏弱。
核电电量增速加快，风/火/光增速回落，水电降幅收窄。11 月份，规上工业发电量7495 亿千瓦时，同比增长0.9%；规上工业日均发电249.8 亿千瓦时。1—11 月份，规上工业发电量85687 亿千瓦时，同比增长5.0%。分品种看，11 月份，规上工业火电、太阳能发电增速回落，水电降幅收窄，核电增速加快，风电由增转降。其中，规上工业火电同比增长1.4%，增速较10 月回落0.4pct；规上工业水电下降1.9%，降幅比10 月份收窄13pct；规上工业核电同比增长3.1%，增速较10 月加快0.9pct；规上工业风电发电同比下降3.3%，较10月34.0%的增速由增转降，回落显著；规上工业太阳能发电增长10.3%，增速较前月回落2.3pct。
同时，今年以来风光装机维持高增，截至11 月，太阳能发电装机容量约8.2 亿千瓦，同比增长46.7%；风电装机容量约4.9 亿千瓦，同比增长19.2%。
投资建议：当前市场煤已跌至770 元/吨附近，将破长协，煤价探底寻求新的价格支撑，电力成本进一步下跌。在明年长协电价基本确定的前置条件下，煤价持续下跌或形成成本弹性空间。市场不必对“降电价”过分担忧，随着电力市场建设的完善，最终会形成在考虑综合成本基础上反映真实电力商品价值的电价。此外，我们认为区域分化依然会进一步体现，依然建议关注用电供需格局偏紧、电价风险较低地区。此外，新能源环境溢价有望兑现，优先关注风电投资机会。
推荐关注火电板块，推荐关注重点火电标的：申能股份、华电国际、皖能电力、浙能电力。绿电板块推荐优先关注风电运营商，推荐关注中闽能源、福能股份、龙源电力（A+H）。水电板块，推荐关注长江电力、华能水电、国投电力、川投能源；核电板块，推荐关注中国核电和中国广核。
风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。
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