光伏设备行业专题研究：光储经济性驱动能源转型 2025年欧洲大储有望放量

　　投资要点:
　　光储经济性驱动欧洲能源转型，2025 年大储部署提速。2023 年可再生能源已占到欧洲电力供应近50%，高比例的新能源发电接入激发大储对电力系统的调节需求。欧洲电改进一步鼓励储能等灵活性资源参与容量市场交易，大储有望更多地转向电价套利和容量市场，收益多元化有望促进经济性提升，光储平价进一步打开长期需求空间。当前欧洲多国针对大储的支持政策出台明显加速，意大利、西班牙、希腊等容量市场招标项目不断落地，大储快速起量，2023 年欧洲大储装机3.6GWh，2024 年预计7.4GWh，根据SolarPowerEurope、LCP Delta 预计，接下来英国将继续高增，德、意、奥、西班牙等国有望放量，预计2025 年欧洲大储部署有望实现超85%的增长，2024-2028 年累计新增超百GWh。
　　核心玩家大储订单落地加速。1）阳光电源：目前欧洲大储订单加速落地，11 月与英国Fidra Energy 成功签署4.4GWh 欧洲最大的储能电站，项目即将在2025 年启动建设；2）宁德时代：深度绑定国内头部出海集成商，并加速渗透欧洲本土集成商，储备订单丰富。2023年末与Rolls-Royce 签署10+GWh 长期供货协议，并于2024 年中达成进一步战略合作，将天恒储能系统引入欧盟及英国市场。2022年末与英国新能源投资商Gresham House 达成7.5-10GWh 供货协议。与Fluence、Warsila 等亦有深入合作，有望充分享受欧洲市场增量；3）华为：2025 年预计将加大储能领域发展力度，欧洲成为重要着力点。
　　投资建议：光储经济性驱动欧洲能源转型，我们现阶段明确看好2025 年欧洲大储放量。欧洲大储的价格和盈利水平较优，考察海外长期成功运营经验，进入门槛较高。当前欧洲大储订单落地加速，目前已在欧洲有丰富项目运营经验的公司及配套产业链有望受益，重点推荐【阳光电源】、【宁德时代】、【亿纬锂能】、【明阳电气】，建议关注【西典新能】。
　　风险提示：世界能源格局变化、国际贸易政策变动、下游需求不及预期、市场竞争加剧、海外市场拓展不及预期、原材料波动风险。
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