全球油料：2025供需宽松 价格波动多因素

【2024/25 年度全球油料供需格局宽松】 在弱拉尼娜影响下，南美大豆丰产概率大，全球豆类价格中枢偏弱。正常气候下，2025 年一季度全球大豆供应压力凸显，美豆或于 2025 年二季度中、三季度初现价格低位，此后天气、政治等因素或提振价格使其反弹。国内预计进口大豆不低于 23/24 年度水平。 国内饲料需求明年一季度低迷，二季度有望回稳，下半年不确定性或冲击豆粕市场，今年二季度豆粕偏强价格明年难现，短期因素驱动反弹将是底部震荡常态。 2025 全球油脂或产量稳定、消费平衡，全球菜油因加拿大菜籽产量下调季节性反弹，全球豆油供给略增，需求看国际生物柴油需求变化，全球棕榈油主产区产量受拉尼娜影响波动，国际棕油需求变化或带动全球油脂价格回升，国际原油价格区间决定全球油脂震荡节奏，国内油脂走势随国际变化，需求增加待验证，植物油脂库存低，累库存是长期过程。 风险提示：中美政经关系影响油厂开机及全球物流运输，北美大豆销售节奏、南美豆类生长数据及天气变化，马来棕油产量库存变化、国内国家调控、汇率、补贴、储备政策。

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