锡：2025 年供需两旺，重心或下移

【2024 年锡产业基本面及 2025 年展望】 2024 年，矿端扰动持续，但对冶炼产能影响较小，全年精锡产出显著上涨，高锡价推动。需求方面，上半年全球半导体消费好转及国内电子产品周期性复苏利好锡焊料需求，光伏及新能源汽车发展使锡终端消费强预期成型；下半年，光伏行业环比走弱、同比增速放缓。上半年内外盘库存分化，国外去库国内累库，年中国内库存开始持续去化，供应渐紧，下游需求环比走强。 2025 年，宏观风险或出现，美国对华政策变化影响市场情绪、需求及价格，但积极财政政策和适度宽松货币政策等宏观措施将对冲外部风险。锡终端需求受益于半导体周期性向好及国内政策刺激将维持正增长，矿端供应变数仍大，缅甸佤邦禁矿及印尼出口进度影响市场节奏，预计锡价走出区间震荡行情，重心可能下移，沪锡核心运行区间在 210000 - 280000 元/吨，操作策略注意把握区间高点，择时大于趋势，胜率优于赔率。

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