电子行业周报：CES2025开幕在即 消费电子板块有望迎来新机遇

　　核心观点
　　半导体：美光FY25Q2 指引低于市场预期，传统领域消费电子、汽车和工业市场需求疲软。美光计划减产NAND Flash 以应对客户调节库存。
　　消费电子：全球科技创新和消费电子行业的风向标CES 2025 开幕在即，AI 创新成为主流，消费电子板块有望迎来新机遇。
　　汽车电子：禾赛科技累计获得超100 款前装量产车型定点，12 月成为全球首家单月交付量突破10 万台的激光雷达企业。
　　行业动态信息
　　1、半导体：美光FY25Q2 指引低于市场预期，传统领域消费电子、汽车和工业市场需求疲软。美光计划减产NAND Flash 以应对客户调节库存。
　　美光近期公布了FY25Q1（2024 年9 月-11 月）业绩，实现营业收入87.1 亿美元，同比增长85%，环比增长12%，符合上季度指引的85-89 亿美元。单季度毛利率39.5%，同比提升38.7pct，环比提升3pct，符合上季度指引的38.5%-40.5%。
　　按产品划分，（1）DRAM 单季度营收64 亿美元， 同比增长88%，环比增长20%，占比73%，位元出货量增长低十位数百分比，ASP 环比增长高个位数百分比。公司指引2025 财年的HBM收入达到数十亿美元，同时乐观展望HBM 市场规模，预计2024日历年将达到160 亿美元，2025 年将达到300 亿美元。（ 2）NAND Flash 单季度营收22 亿美元，同比增长83%， 环比下降5%，占比26%，位元出货量环比下降低个位数百分比，ASP 环比下降低个位数百分比。
　　按终端市场划分，（1）数据中心：美光单季度收入创新高，预计数据中心SSD 营收将在2025 财年达到数十亿美元， 128GBDlMMs 和基于LPDDR5 的服务器DRAM 产品需求强劲。（ 2）PC：更新周期正在展开，美光预计2024年出货量将持平， 略低于之前的预期，2025 年增长中个位数百分比，增长主要集中于下半年。AI PC 将需要额外的DRAM，入门级PC 至少需要16GBDRAM，高端PC 需要24GB 及以上，而去年PC 平均DRAM 为12GB。Windows 10 将于2025 年10 月停止服务，将为2025 年PC市场增长提供催化剂。（3）美光预计2024 年智能手机销量预计将保持中个位数百分比增长，预计2025 年将实现低个位数百分比增长。DRAM 内存增长保持强劲，8GB 或更大容量的智能手机占比增长至60%以上，远高于去年。（4）汽车和工业：受汽车产量低于预期，加之高端车型和电动汽车转向价值型汽车等影响，导致汽车市场内存和存储增长放缓，汽车OEM 厂商仍在库存调整　　当中。工业市场需求继续受到库存调整的影响，美光预计该市场将在2025 日历年晚些时候复苏。
　　指引方面，美光预计FY25Q2 收入77-81 亿美元，中值同比增长36%，环比下降9%，明显低于市场预期的90亿美元。毛利率37.5%-39.5%，中值同比提升18.5pcts，环比下降1pct。资本支出方面，美光预计FY25Q2 投入30 亿美元，FY2025 为135-145 亿美元，优先投资1β和1γnm DRAM；同时公司计划削减NAND 资本开支。
　　美光的业绩表现与指引充分反应了当前传统半导体与AI 需求分化的现状，尤其是消费电子领域需求的疲软致使存储价格面临下行压力。DRAM 承压相对NAND Flash 较轻，因为DRAM 供应受到HBM 的挤占，美光预计2025 年DRAM bit 供应总体上与需求大致同步增长。然而，美光预计2024 年和2025 年行业NAND bit 需求增长11-13%，低于此前预期。原因包括消费者设备中NAND 容量增长放缓、不同终端市场的库存调整和需求动态，以及经历几个季度的快速增长后，短期内客户对数据中心SSD 采购暂时放缓。美光高管已确认其在闪存市场需求放缓的背景下将其NAND 晶圆启动率较此前水平下调10%并减慢制程节点转移。
　　2、消费电子：CES 2025 将启，AI 创新成为主流，消费电子板块有望迎来新机遇。
　　2025 年1 月7 日至10 日，2025 CES 全球消费电子展将在美国拉斯维加斯开幕。CES 是全球科技创新和消费电子行业的风向标，届时，来自世界各地的头部科技玩家将展示最前沿的创新技术和卓越产品。多种创新形态的产品有望在CES 2025 上展出，包括卷轴屏笔记本电脑，配备摄像头的吊坠等。同时，AI 技术的热潮在本届CES 上将进一步升温，预计今年的展会将有更多AI 应用实例。近期，AI 眼镜成为市场关注的焦点， 已有多家厂商确定将在CES 器件发布全新产品，国内品牌雷鸟创新将在CES 期间发布全新产品AI 拍摄眼镜V3， 并展示光波导眼镜X3 Pro，此外还有大朋VR、雷神科技等多家企业展示AI 眼镜新品。在推动AI 热潮的背后，芯片技术的发展同样是CES 2025 年的亮点之一，英伟达CEO 将在CES 2025 上发表主题演讲，并发布全新一代消费级显卡GeForce RTX 5000 系列（RTX 5090、5080 和5060）。AMD 也将展示RDNA4 GPU。新一代显卡预计将对高性能游戏和AI 应用产生重要影响。总体来看，CES 2025 将展示消费电子产品的最新创新，并凸显AI应用、芯片技术等领域的重要突破，预计将成为2025 年初消费电子行业行情的关键催化剂，建议重点关注。
　　3、汽车电子：禾赛科技累计获得超100 款前装量产车型定点，12 月成为全球首家单月交付量突破10 万台的激光雷达企业。
　　本周，禾赛科技宣布成功获得国内三家销量Top 5 车企的十余款量产车型定点。结合此前与长城、长安等头部主机厂的多个新车型定点，禾赛科技目前已累计获得来自21 家车企的超过100款前装量产定点车型。这三家车企包括年销量数百万的头部车企、在国内外市场均处领先地位的自主品牌主机厂，以及拥有丰富产品线和全球布局的知名汽车厂商，覆盖多个车型品牌。值得注意的是，其中多款合作车型预计将在2025 年内发布， 搭载禾赛小巧型超高清激光雷达ATX。自今年4 月发布以来，ATX 已经获得多家国内外龙头车企和主流合资车企的量产定点，并计划于2025 年Q1 开始大规模量产。
　　此外，禾赛科技还宣布其激光雷达12月的交付量突破10万台，成为全球首个实现单月交付量超过10 万台的激光雷达企业。2025 年，禾赛的年产能预计将超过200 万台，进一步加速量产进程，以满足不断增长的市场需求。
　　禾赛科技在定点项目和交付量上的快速增长，充分反映了自动驾驶技术正在成为汽车行业竞争的关键领域，且行业发展正迎来爆发期。随着技术不断成熟，激光雷达的广泛应用将进一步推动自动驾驶的普及。国内激光雷达企业凭借在技术储备和量产能力上的优势，正积极引领全球车载激光雷达的放量，充分享受行业爆发带来的市场红利。
　　4、投资建议：
　　半导体：算力芯片（海光信息、龙芯中科）、存储（兆易创新）、AIoT（晶晨股份）、射频（唯捷创芯、卓胜微）、CIS（韦尔股份）、模拟（艾为电子、芯海科技）、设备（长川科技）；消费电子：立讯精密、长盈精密、水晶光电、华勤技术；PCB 及被动元件：鹏鼎控股、东山精密、深南电路、三环集团、顺络电子、洁美科技。
　　5、风险提示：
　　未来中美贸易摩擦可能进一步加剧，存在美国政府将继续加征关税、设置进口限制条件或其他贸易壁垒风险；宏观环境的不利因素将可能使得全球经济增速放缓，居民收入、购买力及消费意愿将受到影响，存在下游需求不及预期风险；大宗商品价格仍未企稳，不排除继续上涨的可能，存在原材料成本提高的风险；全球政治局势复杂，主要经济体争端激化，国际贸易环境不确定性增大，可能使得全球经济增速放缓，从而影响市场需求结构，存在国际政治经济形势风险。
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