风电设备2025年展望：新增装机新高下的产业链机遇

　　投资建议
　　我们预计中国风电行业2025 年有望迎来历史新高的新增装机量，新增装机规模有望达到上一个五年规划末年（2020 年）新增装机的两倍以上，特别是其中海上风电有望明显结束过去2-3 年的偏低迷建设状态，另外出口方向也有望实现订单增长，这些趋势下我们认为产业链有诸多机遇。
　　理由
　　2025 年国内风电新增装机有望达到110-120GW，海上风电兑现高增长确定性强，海外市场呈现上行趋势。2025 年我们预计国内风电新增装机110-120GW，有望连续3 年创历史新高，其中我们预计国内海风有望兑现高增长，在保守和乐观情形下新增装机14/17GW。同时，海外陆风市场逐步回暖，海外海风市场或将迎来批量订单释放。
　　我们也提出了2025 年中国风电产业链三大关注点：1）国内海风弹性方向中，我们认为海缆环节正在迎来行业订单和交付的持续上行周期，海风塔筒和风机基础环节有望随着海风开工加速而逆转过去2 年的出货和盈利压力，2025 年量利齐升弹性较大；2）风电整机方向，我们认为整机国内市场竞争最激烈阶段或已过去，海外风机公司已经逐步收缩至高价市场，国内风机公司有望长周期受益于国内海风和出口的持续拉动，这一趋势下我们预计行业2024 年开始的盈利回升趋势有望持续；3）风电出口方向，我们建议优先关注正在迎来集中的订单采购景气周期的海外风机基础环节和国内新签订单持续增长的整机环节。
　　盈利预测与估值
　　我们维持覆盖公司盈利预测、评级和目标价不变。
　　我们建议关注：1）受益于国内海风起量的东方电缆、海力风电、天顺风能；2）整机环节盈利持续复苏趋势下的金风科技、运达股份、三一重能、明阳智能；3）出口方向持续拉动的大金重工、泰胜风能；4）受益于原材料成本下降和单位固定成本降低的金雷股份、日月股份。
　　风险
　　风电行业需求不及预期；原材料价格不降反升；行业竞争加剧；行业出海不及预期。
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