风电行业2025年年度策略报告：全球海风装机需求共振 陆风关注盈利修复机会

　　国内海风开工在即，装机量有望高增。24 年海风建设积极信号陆续释放，江苏海风项目推进顺利，24 年年底开始有望陆续实现开工，广东多项目迎来招中标，25 年初也有望推进开工。预计24/25 年海风分别实现8/15GW 新增装机，同比+17%/88%。未来竞配、深远海规划等相关催化有望进一步推动海风板块成长，“十五五”海风仍具备成长性。
　　海外海上风电建设加速，海风多环节具备出口机会。根据英国第三轮、第四轮Cfd 进度，欧洲海风装机将在近年迎来释放，GWEC 预测2026 年欧洲海上风电新增装机有望达到8.40GW，为未来海外海风装机除中国外的主要市场。英国第6 轮CfD 同样正在推进过程中，此次CfD 提供超过10 亿英镑预算，预计英国海上风电本轮预计可获得3GW~5GW 的装机容量，英国海风发展为达到30 年50GW 的装机目标正在加速中。预计24/25 年海外海风装机分别为5/7GW，同比+20%/40%。
　　国内陆风风机需求旺盛，价格有望企稳回升，风机环节盈利弹性大。根据比地招标网，2024 年1-10 月风机招标量（不含框架协议招标）为98.22GW，同比+93.36%，其中陆上风机（含塔筒）招标量为90.99GW,同比+100.77%，下游需求旺盛。盈利方面，根据比地招标网2024 年1-10 月风机价格已趋稳，业主评标规则发生改变，底价拿单策略在评分上已不具备优势，未来中标价格有望回暖。此外亚非拉区域陆风需求同样旺盛，根据产业链调研，国内头部几家主机公司24 年海外订单量有望同比高增长，出口产品毛利率优异，预计未来出口贡献较多利润增量。
　　全球海风装机需求共振，陆风风机盈利有望持续修复。我们梳理2 条选股主线：
　　（1）国内外海风需求共振，持续看好海风成长性。国内海风开工在即，有望带来海风装机积极预期，海风相关标的将受益。海外海风建设加速，多环节出口需求有望提升。我们建议在竞争格局较好，盈利水平较为稳健，且具备海外出口需求的环节中进行选股，建议关注海缆、桩基板块相关标的。（2）国内陆风风机需求旺盛，看好陆风相关环节盈利反转机会。24 年以来风机需求旺盛，中标量1-10 月同比翻倍，价格方面24 年国内陆风风机中标价格趋稳，我们建议关注陆风需求高增下相关环节盈利反转机会，建议关注风电主机、风机零部件环节。
　　投资建议：综合三条选股主线来看，我们首要关注海缆、桩基、风机、风机零部件环节未来投资机会。海缆环节推荐东方电缆、中天科技，建议关注亨通光电；桩基环节推荐天顺风能，建议关注大金重工、海力风电；风电主机推荐明阳智能、金风科技；风机零部件推荐日月股份，建议关注广大特材、金雷股份。
　　风险提示：政策性风险、市场竞争风险、经济环境及汇率波动风险
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