建筑材料行业：培育发展绿色建筑 25年城改值得期待

　　投资要点：
　　本周观点
　　12 月24 日全国住房城乡建设工作会议召开，强调2025 年要持续用力推动房地产市场止跌回稳；有力有序推行现房销售；推广智能建造、把绿色建筑培育发展成新的经济增长点；大力实施城市更新，谋划实施一批城市更新改造项目。来宾市、北海市调整公积金政策，降低二套房首付比例至20%；中房协发起迎新年购房安家活动，广东房协倡议在岁末年初持续开展商品房促消费行动；秦皇岛允许缴存职工提取公积金付首付；成都双流区实施商业、办公类商品房购买补贴；据财联社引中指院数据显示，2024年截至12 月23 日全国各地出台政策超760 条，包括优化/取消限购、降首付比例&利率等多个方面，全国已有超百城推出住房“以旧换新”政策。
　　考虑到：1）欧美降息通道已经打开，我国的货币&财政政策空间有望同步打开； 2）9 月政治局会议明确提出要促进房地产市场止跌回稳，之后存量房贷利率下调、契税下调等需求端政策继续加码，并且预期城改货币化、收储等增量政策蓄势待发，充分彰显上层对地产稳成交稳房价的决心；3）商品房销售面积从21 年高点连续三年回落后行业逐渐进入底部区间，市场对政策宽松的敏感程度进一步加大。鉴于一方面利率下行有利购房意愿修复，另一方面收储及城改货币化有助于购房能力修复，从而推动地产市场基本面企稳概率增加，亦有望推动地产后周期需求的修复及产业链公司信用风险缓释。
　　本周高频数据
　　截至2024 年12 月27 日，根据中国水泥网数据显示，全国散装P.O42.5水泥市场均价为412.7 元/吨，环比上周下降0.5%，较上月同比下降1.5%，较去年同比增长14.0%。分地区来看，本周华北/东北/华东/中南/西南/西北地区市场均价分别为377.6 元/吨、484.3 元/吨、393.6 元/吨、400.2 元/吨、418.0 元/吨、437.3 元/吨，较上周环比分别下降0.3%、增长0.0%、增长0.0%、下降1.1%、下降1.1%、下降0.3%。
　　板块回顾
　　本周上证指数上涨0.95%，深圳综指下跌1.32%，建筑材料（申万）指数下跌0.59%，在所有行业中表现排名居中。细分子行业来看，其他建材（+1.47%）、玻纤制造（-0.55%）、水泥制造（-1.8%）、管材（-2.38%）、玻璃制造（-2.57%）、水泥制品（-2.82%）、耐火材料（-3.2%）。
　　投资建议
　　我们认为，利率下行有利购房意愿修复，收储及城改货币化有助于购房能力修复，购房意愿及能力预期的边际修复预计推动房地产市场基本面企稳的概率增加，亦有望推动地产后周期需求的修复及产业链公司信用风险缓释。与22 年年底相比，本轮建材板块基本面进一步恶化的空间不大（地产销售的量价位在更低位，头部企业对大B 渠道的依赖度更低），而估值分位亦低于彼时低点，我们判断板块基本面与估值均有望进一步修复。投资标的方面，建议关注3 条主线：1）行业格局优异同时受益于存量改造的优质白马标的，建议关注伟星新材、北新建材、兔宝宝等；2）受益于与B端信用风险缓释同时长期α属性仍较为明显的超跌标的，建议关注三棵树、东方雨虹、坚朗五金等；3）基本面见底的周期建材龙头：建议关注华新水泥、海螺水泥、中国巨石、旗滨集团等。
　　风险提示
　　房地产政策效果不及预期、上游房企信用风险进一步传导、原材料价格上涨等。
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