2025年度家电策略：不止于红利和内销 更期待成长和品牌出海

　　展望2025年家电：内销以家电补贴为核心变量；外销出海仍是中长期逻辑、关税仅是短期扰动。
　　内销：国补为市场演绎主逻辑。国补有望带来：①更新需求的释放：白电、黑电、两轮车等；②结构上行的均价提升：黑电弹性更明显；③保有量的加速提升：空调、扫地机等。
　　外销：欧美补库进入中后段，后续仍看品牌出海逻辑。拉美、亚太等新兴市场为增长核心锚点：①中资拉美建厂成熟后有望进入放量拐点；②亚太靠品牌收购+产能转移迅速扎根。
　　关注新方向：割草机器人有望成为明年放量点，AI眼镜明年事件催化纷呈。
　　投资建议：
　　①白电：持续看好龙头。内销国补带动下，空调保有量有望持续提升，冰洗均价有望持续升级改善；外销龙头出海进程持续，新兴市场增长可期，关税风险可通过顺价+产能转移有效规避。推荐美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、长虹美菱、TCL智家。
　　②黑电：看好利润修复弹性。面板价格企稳，内销价格受国补提振下，行业利润有望进入修复周期。推荐TCL电子、海信视像。
　　③两轮车：政策+产业周期共振。25年为政策大年：新国标落地带来小厂出清，以旧换新有望提振行业景气。
　　目前产业库存水位低，明年存在补库预期，且龙头有望趁小厂出清实现渠道扩张、店效修复。推荐爱玛科技、雅迪控股。
　　④清洁：内销可能受补贴提振。补贴有望刺激扫地机进入保有量提升通道，推荐科沃斯、石头科技。
　　风险提示：以旧换新不及预期、小米家电份额扩张以及消费降级、美国关税、原材料/海运费涨价、汇率风险、三方数据失真、数据更新不及时风险。
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