天风证券：比亚迪(01211)加速智能化转型 高阶智驾有望大规模上车

智通财经APP获悉，天风证券发布研报称，新能源汽车业务受益于新能源乘用车放量，收入增长迅速。比亚迪(01211)主要供应智能驾驶系统、智能座舱系统，热管理以及智能悬架系统。毛利率20年短暂冲高后下滑，期间费用率保持稳定。净利率目前处于较低水平，随汽车和服务器业务收入提升逐步改善。目前，公司加速补齐短板、组织架构调整反映管理层决心，随母公司扩张步伐，新能源汽车业务迅速上量，随汽车和服务器业务收入提升净利率有望逐步改善。

天风证券主要观点如下：

比亚迪智能化

加速补齐短板，组织架构调整反映管理层决心：

目前比亚迪支持高阶智驾的车型较为有限，且智驾算法为外采。11月算法团队整合后，在杨冬生带领的规划院下，李锋负责智驾方案，韩冰负责量产交付。据芯流汽车报道，杨臻负责感知，规控由原小鹏的刘懿负责，全面发力自研算法。

规划售价10万以上车型落地高阶智驾：Dipilot100计划采用自研方案，300采用Momenta成熟方案，高端车型部分采用华为方案。

390批工信部智驾选装信息更新：比亚迪的多款车型涉及选装/标配内后视镜安装底座、后视镜摄像头以及翼子板摄像头，甚至包括了海鸥和海豚。

定价策略&单车利润影响：

两种定价策略：不全系标配，通过不同版型价差区分或全系标配。

比亚迪电子复盘

随母公司扩张步伐，新能源汽车业务迅速上量：

新能源汽车业务受益于新能源乘用车放量，收入增长迅速。公司主要供应智能驾驶系统、智能座舱系统，热管理以及智能悬架系统。

毛利率波动较大，期间费用率稳定，净利率有望提升：

毛利率20年短暂冲高后下滑，期间费用率保持稳定。净利率目前处于较低水平，随汽车和服务器业务收入提升逐步改善。

风险提示：技术发展不及预期、竞争情况加剧、新能源汽车销量不及预期、费用控制不及预期。

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