钢铁行业周报：库存由降转升 1月钢价或维持震荡运行

　　行业观点：库存由降转升，钢价延续震荡
　　事件：截至1 月3 日，五大品种螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板价格分别报收3484 元/吨、3795 元/吨、3440 元/吨、4198 元/吨、3533 元/吨，周环比变化-0.36%、-0.37%、-0.74%、-0.35%、-0.69%。本周五大品种产量829.64 万吨，周环比下降1.64%。247 家钢铁企业日均铁水225.2 万吨，周环比下降1.17%，高炉产能利用率84.55%，高炉开工率78.1%，较上周分别下降1 个百分点和0.6 个百分点。短流程企业，电炉产能利用率53.8%，电炉开工率67.86%，较上周环比上升1.3 个百分点和下降1 个百分点。库存方面，本周钢材总库存1115.74 万吨，周环比上升6.37 万吨。其中社会库存环比上升7.53 万吨至766.63万吨；钢厂库存环比下降1.16 万吨至349.11 万吨。需求端，本周五大材合计消费量823.27 万吨，周环比下降3.43%。其中，螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板本周表观消费量周环比分别变化-10.16%、-0.42%、-2.13%、-0.66%、+0.38%。成本端，根据钢联数据对于114 家钢厂铁水成本统计，本周样本钢厂铁水成本（不含税）2555 元/吨，较上周下降2 元/吨。吨钢毛利方面，截至1月3 日，高炉螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷吨钢毛利分别为-148 元/吨、-177元/吨、+230 元/吨，周环比变化+4 元/吨、-8 元/吨、+3 元/吨。根据Mysteel 统计的247 家钢铁企业盈利率，本周48.05%的样本钢企处于盈利状态，较上周下降1.73 个百分点。
　　观点：新年首周钢材社会库存由降转升，社会库存累计增幅7.53 万吨。其中，螺纹钢库存本周累库8.83 万吨，其余品种库存水平小幅变化。一般而言，钢材库存在新年首周均开始累库，且随后会维持2-3 个月左右的累库周期。从冬储进程看，随着钢厂陆续公布冬储政策，本周库存转升可视为冬储起点，需求正式切换至贸易商环节。但需要注意的是，本周累库幅度是近年来水平最低的一年，或是受制于市场预期并未明显好转，贸易商提货仍以实际需求为主，投机需求弱化。针对目前情况，钢铁企业持续减产，控制供给端维持市场平衡。
　　但进入1 月份后，虽仍有钢铁企业进行检修，但前期检修产线或将陆续复产，因此1 月份供给端通过检修进一步下降空间或有限。而1 月份市场需求大概率季节性走弱，在没有进一步政策端利好刺激下，供需博弈或使得钢价维持震荡偏弱的走势。
　　公司观点：新钢股份公告《新余钢铁股份有限公司首期 A 股限制性股票激励计划（草案）》。本计划拟授予的限制性股票数量不超过4450 万股，约占本计划公告时公司股本总额的1.41%。其中，首次授予不超过4302 万股，占授予总量的96.67%，约占当前公司股本总额的1.37%；为进一步吸引未来引进人才，预留148 万股，占授予总量的3.33%，约占公司当前股本总额的0.05%。
　　限制性股票来源于公司定向发行的公司A 股普通股，限制性股票的授予价格为2.15 元/股。
　　观点：根据公司限制性股票解除限售业绩考核目标情况看，公司以2023 年业绩为基数，2025-2026 年需实现利润总额复合增长率不低于7%。公司2023 年实现利润总额5.59 亿元，对应2025-2027 年需实现6.39 亿元、6.84 亿元、7.31亿元。我们认为，2024 年行业景气度低迷，公司业绩承压，但随着2025 年宏观与产业政策共同作用，钢铁行业景气度有望触底回升。新钢股份作为行业优质企业，业绩有望获得改善。
　　股票观点：关注优质钢企估值修复机遇
　　截至1 月3 日，钢铁（申万）指数报收2022.78 点，周下跌6.29%。同期万得全A 指数报收4781.71 点，周下跌7.00%。
　　估值角度看，板块整体市净率0.90 倍，处于近五年21.58%分位。其中，冶钢原料当前市净率1.39 倍，处于近五年的6.27%分位；普钢当前市净率0.74 倍，处于近五年29.37%分位；特钢当前市净率1.31 倍，处于近五年6.23%分位。
　　我们认为，未来板块逻辑主要关注方面：
　　一． 强烈看好低估值钢铁公司价值修复：a）虽然近期行业盈利差，但受益于2016 年供给侧改革成果，大部分钢铁企业资产负债率、可用现金、未分配利润等指标优良，股价明显低估。b）钢铁板块破净公司集中，多家破净公司主动维护市值。证监会发布上市公司市值管理指引，多家公司已发布或实施回购计划，主动发力维护市值。c）钢铁行业即将迎来反转拐点。
　　史上最大规模化债以及地产扶持政策陆续出台，下游需求将明显改善。前3 年行业盈利持续下滑，中小企业开始出清，行业格局持续优化。供需同时发力，拐点即将出现。建议关注破净、优质标的：三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、新兴铸管、首钢股份、宝钢股份、南钢股份。
　　二． 地方化债有望带动管道公司需求释放。11 月8 日，财政部部长蓝佛安在11 月8 日举行的十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会上介绍，从2024 年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000 亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4 万亿元。再加上这次全国人大常委会批准的6 万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10 万亿元。在此之前，发改委新闻发部会再次提及城市管网更新改造，地方管网建设改造未来5 年预计达到总量60 万公里，总投资需求4 万亿。优先解决存在安全隐患的老旧管网改造，加快具备施工条件的项目今早开工。
　　中长期加强管网建设改造任务。周六财政部发布会再次提及要加大力度解决地方债务风险。我们认为，管网需求有望在政策支持叠加地方政府投资回升的背景下，释放有效需求。建议关注：新兴铸管、友发集团、金洲管道。
　　风险提示:钢铁企业大面积复产，国内经济复苏不及预期，原材料价格大幅上涨等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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