有色金属周报：PMI维持在扩张区间 黄金价格坚挺

　　本周核心：中国PMI 连续三个月维持在扩张区间。12 月31 日，国家统计局公布了12 月中国制造业采购经理指数（PMI），宏观政策组合效应继续显现，我国经济景气水平延续回升向好态势。12 月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，连续3 个月稳定在扩张区间。随着存量政策和一揽子增量政策进一步发力，市场需求整体呈现稳定加快恢复态势。12 月份新订单指数为51%，较上月上升0.2 个百分点，连续4 个月上升。出口也呈现继续回稳态势，新出口订单指数连续2 个月上升。
　　下周重要数据发布: 1 月7 日周二（16：00）中国外汇储备（美元），1 月9 日周四（9：30）中国CPI、PPI 同比（%），1 月10 日周五（17：40）中国M2 货币供应同比（%）。
　　贵金属：圣诞前后市场交投冷清，黄金价格上涨。本周，国内现货金价周涨1.3%，COMEX 银价涨0.4%，周初，圣诞节前后，市场交投冷清，市场在等待即将上任的特朗普政府领导下的美国经济的以及美联储2025 年利率策略的信号，美元和金银价格都呈现震荡走势。随后，美国12 月芝加哥PMI36.9，大幅不及预期的43，美债收益率大跌，但美元指数依旧徘徊在高位，金银价格亦承压。周三元旦假期，市场观望情绪浓厚，但中东冲突继续加剧，以色列与哈马斯的停火谈判陷入僵局，在美国拜登政府任期结束前，以色列与哈马斯双方不太可能达成任何协议，避险属性为黄金提供支撑。
　　工业金属：国内金属价格分化，氧化铝价格下跌。本周，SHFE 铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动-1.6%、+0.2%、-1.0%、-2.0%、+0.5%、-1.7%。本周（2024.12.27-2025.1.2）中国国产氧化铝价格下跌。本周中国国产氧化铝均价为5716.22 元/吨，较上周均价5745.91 元/吨下跌29.69 元/吨，跌幅为5.17%。氧化铝市场观望情绪较浓，市场传出少量现货成交。从本周市场现货成交情况来看，本周下游对于现货采购仍不积极，少量现货成交多有贸易商参与其中，从价格方面来看，氧化铝现货成交价格贴水网价，但鉴于成交数量较少，成交节奏较慢，本周氧化铝价格呈现小幅下跌走势。本周氧化铝、电解铝行业开工较前期均有下降，市场供需局面较前期变化并不明显，在此情况下，市场观望情绪较浓，部分业者操作较为谨慎。但进入2025 年，市场将有部分新建产能入场，后续行情预期偏弱，基于此判断，市场信心较前期继续减弱，叠加部分下游电解铝企业生产成本压力较大，在氧化铝现货采购方面存有一定的压价情绪，综合导致本周氧化铝现货成交价格基本贴水网价。综合来看，本周氧化铝市场氛围依旧较为僵持，下游电解铝企业刚需采购，局部地区氧化铝现货价格延续前期下跌走势。
　　稀土、钨等小金属：镨钕氧化物价格持平，钨精矿价格上涨。稀土方面：本周镨钕金属、镨钕氧化物价格持平。钨方面：黑、白钨精矿价格上涨。随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求预计呈稳步增长态势。
　　能源金属：碳酸锂下跌，关注后续能源金属需求增长情况。（1）锂：金属锂价格 下跌。（2）钴：金属钴、氯化钴、四氧化三钴、硫酸钴价格持平。（3）镍：镍矿（CIF）价格持平、镍金属、镍豆、镍板价格下跌，硫酸镍价格持平。短期碳酸锂价格持稳，　　关注后续能源金属需求增长情况，建议关注：中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、格林美、永兴材料。
　　投资建议。美联储降息周期开启，国内货币财政政策双双发力，全面看好有色金属板块投资机会，贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大。1）贵金属。降息落地，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、兴业银锡、山金国际。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铝>铜>小金属>稀土。铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业、南山铝业，关注中国铝业；铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业，关注云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；3）新材料。看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：华达新材、铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。
　　风险提示：美国降息不及预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。
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