有色金属行业周报：美联储偏鹰指引金属价格普遍承压

　　黄金：年内最后一次降息符合预期，联储官员偏鹰发言周内金价承压。周内美联储将联邦基金利率目标区间下调25 个基点到4.25%至4.50%之间，并预计2025 年降息幅度或收窄至50 个基点。截至目前，美国联邦基金利率已从峰值下调1 个百分点，利率水平达到两年来最低。但鲍威尔表示美联储今后考虑调整政策利率时应该会“更加谨慎”，且本次降息决策并未得到美联储全体委员一致支持。未来经济预期看，19 名联邦公开市场委员会成员中有10 人认为，至2025 年底联邦基金利率目标区间将降至3.75%至4%之间。以每次降息25个基点计算，美联储明年或仅降息两次，与今年9 月预计的4 次降息有较大程度放缓。整体看，会议定调明显偏鹰，金价周内继续下挫。经济数据看，美国11 月核心PCE 物价指数年率不及预期录得2.8%（前值2.8%，预期值2.9%），11 月核心PCE 物价指数月率不及预期录得0.1%（（前值0.3%，预期值0.2%），核心通胀韧性出现松动，由美联储鹰派发言引起的对黄金的利空情绪有所降温，市场等待更多数据指引。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。
　　工业金属：（1）铜：宽松放缓压制基本金属价格，看好宏观预期与需求共振下铜价弹性。
　　①宏观：美联储降息如期落地，但联储官员表态偏鹰派，短期节奏上可能对铜价形成利空影响。②库存：本周全球铜库存为48.5 万吨，较上周减少2.31 万吨。其中国内总库存减少2.58万吨，LME 库存增加0.39 万吨，COMEX 库存减少0.12 万吨；③供给：本周进口铜矿TC 均价持稳10.5 美元/吨。④需求：临近年底，多数精铜杆厂在手订单较为充足但新增订单减少，且年底或转向回款和安排检修。电网和建筑等终端订单或仍有释放，使再生铜杆厂维持正常生产至节前。以旧换新和出口需求使12 月空调、冰箱、洗衣机排产同比明显增加，铜管开工率环比升高。国内政策催化下需求趋强叠加电解铜库存稳步下降、全球精矿供给持续偏紧，支撑铜价。（2）铝：需求冷清暂时无解短期铝价震荡，国内供给刚性逐步凸显铝价向上弹性。①供给：本周电解铝理论行业运行产能4348.1 万吨，较上周减少10.3 万吨。②需求：
　　铝棒行业对电解铝的理论需求有所减少，铝板行业对电解铝的理论需求基本维稳。短期看，需求或表现较为冷清，但供应预计继续减少，氧化铝价格或继续下行，但电解铝行业亏损问题短时无法解决，将支撑铝价，短期铝价以震荡为主。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业、中国宏桥等。
　　能源金属：（1）锂：贸易商低价抛售锂价重心下移，淡季切换叠加智利锂盐到港预计锂价偏弱震荡。①价格：本周电碳跌1.1%至7.6 万元/吨，电氢上涨0.2%至7.5 万元/吨；碳酸锂期货主连上涨1.7%至7.7 万元/吨；成本端锂辉石下跌0.2%至808 美元/吨，对应成本支撑8.08 万元/吨（含税），锂云母涨0.6%至1660 元/吨，对应成本支撑8.67 万元/吨（含税）。②供给：据SMM，本周碳酸锂产量环增1%至16340 吨，开工率48%（前值48%），累89 吨至10.8 万吨。③需求：12 月1-15 日乘/电销量108/54 万辆，渗透率49%，电动车同比+71%/环比上月+6%。今年以来乘/电销量2134/1013 万辆，渗透率47%，乘用车同比+6%，电动车同比+43%。下游铁锂厂未出现明显月末砍单迹象，在贸易商出售较低价位碳酸锂的情况下，下游材料厂对于刚需备库及短期补库的采买需求有所回暖，呈现贸易商库存向材料端转移、实单成交价格重心下移的状态。后市看，我们预计智利出口锂盐及淡旺季切换将对锂价形成较明显压制，短期锂价或将偏弱运行。（2）金属硅：需求动力不足&库存高位制约硅价，供需宽松格局难改短期硅价震荡弱行。①库存：本周总库存72.06 万吨，其中工厂库存20.53 万吨，市场库存15.5 万吨，行业库存36.03 万吨，总库存周度增长0.84万吨。②成本：金属硅平均成本为12,229.2 元/吨，周跌0.17%，金属硅利润-532.2 元/吨，周度减少126.57 元/吨。③供需：供应端，全国开工继续维持“北高南低”的局面，南方地区在低迷市场行情下继续停炉减产，北方地区除大厂有减产计划外，并新增减产计划，总体产量呈减少趋势。需求端，有机硅单体厂局部单体装置检修，对工业硅需求有小幅减少；多晶硅厂12 月份排产较11 月份减少，对工业硅需求减少；铝合金企业正常生产，按需采购。
　　综合来看，需求向上动力不足，库存向下施压，短期对价格有一定的压制。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。
　　风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。
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