IDC/智算中心行业跟踪点评：微软800亿美元投建AI数据中心 AIDC全产业链景气度提升！

　　本期投资提示：
　　事件：据微软副董事长兼总裁布拉德·史密斯官方博客，微软计划在2025 财年投资800亿美元用于处理AI 负载的数据中心建设，其中超过一半的资金将用于美国本土。此外，史密斯还呼吁新一届美国政府避免对AI 实施“过度监管”。
　　微软持续发力AI，资本支出力度加大。23 年初AI 浪潮下，微软率先提升资本开支力度，自23 财年第三季度（23Q1）起持续扩大资本开支，24 财年第一季度起至今单季度资本开支同比增速均超过50%。25 财年第一季度，微软全球资本支出和通过融资租赁获得的资产总计200 亿美元，其中资本支出149.2 亿美元，同比增长50.5%，环比增长7.6%。AI 相关资本支出占比上，根据Omdia 数据，2024 年微软共购买48.5 万个英伟达的Hopper 芯片，领先于Meta（22.4 万个）、字节跳动（23 万个）、腾讯（23 万个）、亚马逊（19.6 万个）、谷歌（16.9 万个）等公司。
　　全球AI 军备竞赛战火有望持续。在23 年初微软扩大资本开支后，其余北美头部厂商亚马逊、谷歌、Meta 均跟随微软加大资本开支力度。FY24Q3 季度数据来看，亚马逊资本开支226.2 亿美元，同比增长81.3%；谷歌资本开支130.6 亿美元，同比增长62.1%；Meta 资本开支82.6 亿美元，同比增长26.2%，整体维持高增速。25 年初微软再一次率先提升AI 投入力度，证明大厂AI 投入仍在持续，后续四大云厂商CAPEX有望超此前预期。
　　国内以字节为代表、也已进入云厂商资本开支提升带动全产业链受益的新周期。此前字节“All in AI”态度鲜明，于24 年5 月正式发布的豆包大模型，近期日均tokens 调用量超4 万亿，较5 月发布时增长33 倍，算力需求走高，AI 相关建设投入增长乐观。除字节外， BAT 24 年三季度加总资本开支同比增长128.5%，自2023Q1 起显著回暖，且同样重点投资GPU、服务器等基础设施设备。参考海外AI 投建力度、节奏与持续时间，我们认为国内算力主线确定性凸显，后续腾讯、阿里等亦有望加大投入，共同推动AIDC 全产业链景气度提升。
　　我们认为，拉长时间维度来看，国内AI 带来的爆发性智算部署需求已推动IDC 行业链进入新一轮成长轨道；下游应用/终端等进一步催化与核心厂商持续加大AI 投入力度交相呼应，行业或将步入类似16-20 年的高速增长周期。此外，作为后置环节，AIDC 需求必然带动配套的液冷/风冷、配电等环节需求，戴维斯双击。
　　相关标的：1）IDC 核心厂商之润泽科技、光环新网、奥飞数据、宝信软件、数据港等；2）产业链上游温控（液冷）环节之英维克、飞荣达、高澜股份、申菱环境等；3）产业链上游供电环节之科华数据、金盘科技、麦格米特、中恒电气、科泰电源、伊戈尔等。
　　风险提示： 算力需求不及预期，能源监管政策变化，技术路径切换更改行业格局。
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