有色及贵金属周报：海外宏观变局将启 关注资源品修复机会

本报告导读：
随着特朗普就任将近，市场对美国通胀预期有所抬升，美联储25 年的降息空间或受压制，同时避险情绪上升，推动贵金属、铜等资源品价格偏强震荡。同时，国内政策空间充足，宏观预期向好，而工业品库存低位去化，为价格提供支撑。
投资要点：
周期研判：美国12 月非农就业人数及失业率等数据均超预期，强劲的经济表现下，叠加逐步抬升的通胀预期，市场对美联储25 年的降息预期再度下调。但特朗普就职进入倒计时，近期其关税，内政外交方面的表态，推升资本市场避险情绪，贵金属、铜等资源品价格呈现偏强震荡，且考虑到Q4 各品种价格维持高位，板块业绩有明显支撑，或存布局机会。同时国内政策空间充足，内需预期逐步提升，临近春节，铜铝整体开工率尚可，库存低位去化，为价格提供支撑。
贵金属：美通胀预期博弈&避险情绪影响，金价震荡。美国12 月非农就业人口数为25.6 万人，高于前值和远超预期，失业率也意外降至4.1%，同时ISM 非制造业PMI 数据超预期增至54.1，强劲的经济数据进一步压制市场的降息预期，周五10 年期美债收益率升至4.77%，创14 个月新高。但随着特朗普的就职日期将近，和近期一系列的表态，推升避险情绪，芝加哥期权交易所恐慌指数VIX 创三周新高，推动本周金价震荡走高。展望后市，市场博弈美国通胀预期，伴随着避险情绪影响，金价或偏强震荡运行。
工业金属：特朗普交易演绎，关注资源品环节机会。国内12 月CPI同比+0.1%，高于预期，核心CPI 同比+0.4%，高于前值，PPI 同比-2.3%，降幅收窄。本周财政部及发改委发布关于2025 年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知，内需预期向好下，或带动上游原材料的需求。同时临近春节假期，随着下游加紧在手订单的完成，铜铝整体开工率略有回升，库存低位去化，为价格形成支撑。后续特朗普交易持续演绎下，关注铜铝等资源品的布局机会。
推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业，受益：西部矿业，中国铝业、天山铝业、神火股份、云铝股份、山东黄金、山金国际等。
风险提示：下游需求弱于预期、美联储降息进程不及预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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