有色及贵金属周报：政策定调积极 静待内需验证

本报告导读：
美国通胀显粘性，2025 年的降息空间受抑制，金融属性拐点或现，叠加日央行或再度加息，有色金属价格或呈现大幅波动。国内重要会议释放重磅利好信号，内需预期获有力提振，商品属性端将对工业金属价格提供有力支撑和向上动力。
投资要点：
周期研判：1 1 月美国CPI和PPI数据显示通胀粘性，虽然市场预期美联储大概率将于12 月降息25BP，但考虑目前通胀水平，叠加特朗普上台后关税政策影响，2025 年美联储降息空间或受压制，有色金属品种的金融属性拐点或现。同时日央行或再度加息，流动性抽取若再次演绎，将造成金属价格大幅波动。对于工业金属品种而言，2025 年国内财政政策和货币政策加强发力之下，内需或得到全方位扩大，将提振对上游原料的需求，商品属性端将对工业金属价格提供有力支撑和向上动力。
贵金属：美联储议息会议临近，金融属性拐点或现。11 月美国CPI同比为2.7%、虽符合预期、但高于前值2.6%，同时11 月PPI 同比为3%、高于预期2.6%、与前值2.4%，美国通胀仍具粘性。虽然市场预期美联储大概率会在12 月降息25BP，但考虑后续特朗普上台对通胀水平的影响，或进一步限制2025 年美联储的降息空间。此外，日央行议息会议亦临近，若再次加息或透露鹰派货币政策路径，日元套利交易平仓或再度演绎，将抽取市场流动性，造成贵金属等商品价格的大幅波动。
工业金属：国内政策定调积极，内需预期获有力提振。本周中央政治局会议和中央经济工作会议陆续召开，2025 年在“更加积极”的财政政策和“适度宽松”的货币政策下，全方位扩大国内需求成为年度首要重点任务，其中居民消费和城市更新方面的提振和推进，将有望带动对上游铜铝等工业金属的消费量。同时从近月我国制造业PMI、工业增加值等指数来看，经济数据环比企稳态势已现。尽管特朗普上台后加征关税落地可能较快，叠加金融属性拐点临近，25Q1 工业品或有压力，但中长期看，在国内政策刺激下，宏观预期将逐步转向正面，政策落地后对实际需求拉动下，工业金属价格将得到向上动力。
推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业，受益：西部矿业，中国铝业、天山铝业、神火股份、云铝股份、山东黄金、山金国际等。
风险提示：下游需求弱于预期、美联储降息进程不及预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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