食品饮料行业周观点：25年白酒开门红启动 淘宝抖音上线“送礼物”

　　投资建议：1、白酒：2025 年开门红陆续启动，静待动销改善。白酒行业基本面、预期、持仓三筑底，中长期价值凸显，建议关注“优势龙头、红利延续、强势复苏”三条主线：1）优势龙头，头部酒企份额持续提升：
　　贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒；2）红利延续，高确定性区域酒：迎驾贡酒（洞藏大单品红利）、老白干酒（本部区域红利）、今世缘（江苏格局红利）等；3）强势复苏，弹性标的：泸州老窖、舍得酒业、港股珍酒李渡、酒鬼酒等。2、大众品：青啤、香飘飘新品发布，淘宝、抖音上线“送礼物”，大众品创新催化延续，建议寻找强复苏与高成长两条主线：1）政策受益或复苏改善：海天味业、青岛啤酒、伊利股份、天润乳业、新乳业、燕京啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒、安井食品等；2）高景气度或成长逻辑：三只松鼠、东鹏饮料、盐津铺子、劲仔食品、百润股份、仙乐健康、有友食品，港股农夫山泉、华润饮料等。
　　白酒：开门红陆续启动，静待动销改善。近期随着春节临近，酒企逐步推进2025 年开门红，渠道陆续回款。部分酒企采取控货的动作以稳固渠道价盘、蓄力旺季动销，例如近日多地第八代五粮液（普五）暂停供货、1 月10 日起第三代珍十五停货。根据今日酒价和酒价参考数据，近1 周茅台飞天原箱/散瓶批价均提升10 元/瓶至2260/2230 元/瓶，其余多数单品批价保持稳定。根据酒业家数据，截至目前，2025 年各地酒店婚宴预定量相比2024 年普遍增长，但渠道端尚未感受到婚宴用酒量的明显增加，且2024年宴席市场整体降档降量的影响仍在，因而经销商和终端商对2025 年春节动销普遍持谨慎乐观态度。近年来春节白酒动销窗口期有所集中，我们预计随着春节临近、节日消费氛围渐浓，白酒动销有望逐渐变暖。我们认为大众春节返乡需求具备一定刚性，且2025 年宴席消费有望回暖，在春节返乡+宴席回暖的带动下，100-300 元白酒大众价格带的春节动销表现预计会相对良性，具有基地市场支撑的、有100-300 元价位成熟单品的区域酒企或相对受益。
　　此外，2024 年以来不少酒企陆续使用分红、回购、增持等工具，彰显其对自身发展信心的同时，也有利于提振市场预期。1 月9 日金徽酒控股股东亚特集团首次增持公司股份5.02 万股，占公司总股本0.0099%，增持金额为90.52 万元（不含交易费用）；首次增持完成后，亚特集团及其一致行动人的持股比例为26.58%；且亚特集团的增持计划尚未实施完毕（拟自2024 年11 月22 日起的6 个月内使用0.78~1.56 亿元资金增持），后续将继续择机增持公司股份。当下白酒行业已进入基本面、预期、持仓三筑底阶段，随着终端动销密集反馈期临近，短期春节旺季板块有望迎来正向催化，中长期配置价值凸显。
　　啤酒饮料：青啤推出生肖产品迎新，香飘飘与“葫芦兄弟”IP 联名。1）啤酒板块：青岛啤酒最新推出蛇年版鸿运当头产品，中国传统喜庆元素与极具现代风格的铝瓶相结合，采用中国红和金两种配色，象征红火。当前淡季啤酒需求企稳，展望2025 年重点关注内需刺激政策落地及即饮渠道修复进度，即饮场景或拉动啤酒量、价双重修复，旺季板块同样具备估值弹性，有望迎来较好表现。2）饮料板块：香飘飘旗下原叶现泡奶茶及Meco果茶与“葫芦兄弟”IP 联名，推出了原叶现泡奶茶蛇年限定礼盒及Meco果茶新春联名礼盒，期望通过IP 联名进一步推动品牌年轻化，有效提升公司的品牌价值与活力。短期建议关注礼赠属性产品的动销提振，展望　　2025 年全年在假期延长、出行场景修复的大背景下，饮料板块有望延续高增，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业。
　　食品：渠道变革再加速，企业拓展新增量。根据马上赢线下零售数据，24Q4食品、饮料、酒及日化品类销售额同比-9.2%，线下商超、便利及食杂店仍相对承压。与此同时，我们看到新兴消费业态正快速迭代，在微信小店“送礼物”裂变放量的同时，淘宝及抖音也上线“送礼物”功能，有望共同培育线上礼赠新场景。1 月10 日来优品省钱超市首家超级门店开业，从零食折扣业态拓展向全品类折扣，新兴渠道的迭代正在加速进行。对于各家食品公司而言，渠道变革背景之下，更需要提质增效巩固实力，同时积极寻找成长新抓手，比如盐津铺子本周设立越南子公司，拓展海外销售业务。
　　风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。
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