食品饮料行业周观点：五粮液1218释放信号 微信送礼打开食品新场景

　　投资建议：1、白酒：五粮液1218 经销商大会释放积极信号，行业自上而下呼吁降低预期，龙头战略定力与经营优势持续凸显，宏观政策催化下行业改善可期，建议关注“优势龙头、红利延续、强势复苏”三条主线：1）优势龙头，头部酒企份额持续提升：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒；2）红利延续，高确定性区域酒：迎驾贡酒（洞藏大单品红利）、老白干酒（本部区域红利）、今世缘（江苏格局红利）等；3）强势复苏，弹性标的：泸州老窖、舍得酒业、港股珍酒李渡、酒鬼酒等。2、大众品：微信“送礼物”上线，礼赠场景再拓展，建议寻找强复苏与高成长两条主线：1）政策受益或复苏改善：
　　海天味业、安井食品、伊利股份、天润乳业、新乳业、青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒、洽洽食品等；2）高景气度或成长逻辑：三只松鼠、东鹏饮料、盐津铺子、劲仔食品、百润股份、仙乐健康、有友食品等。
　　白酒：五粮液1218 释放积极信号，行业转型迎接后续改善。近期五粮液一年一度1218 共商共建共享大会圆满举行，本次经销商大会释放行业转型良性发展共识的同时更加清晰的展示了浓香龙头应对行业调整期的战略决策与竞争优势。本次会议中，中国酒业协会宋书玉理事长明确白酒行业进入转型发展阶段，但结构性繁荣没有变化，“ 主动调低预期”的呼吁有利于白酒行业自上而下传导良性发展思路。五粮液在行业调整期积极布局，定调2025 年为“ 营销执行提升年”，深化 稳价格、抓动销、提费效、转作风”的营销方针。量价平衡方面强调两个“ 破除”，一是破除经销商盈利问题，将保障经销商合理利润摆在营销工作首位，我们认为继续重构渠道利润、强化价格管控有利于强化经销渠道稳定性、实现价值回归；二是破除千元价位段竞品纠缠问题，通过1618、低度等产品组合更有效匹配区域市场发展。白酒行业回归理性，龙头发展延续韧性，当下预期与信心已逐步筑底，短期元春旺季关注备货与动销反馈，中期维度宏观一揽子政策发力有望带动行业量价改善、报表修复。
　　啤酒饮料：关注政策催化，东鹏布局出海。啤酒板块，根据国家统计局数据，2024 年11 月社零餐饮收入同比+4.0%，10-11 月增速环比均略改善，我们认为或与政策刺激预期下消费信心提振相关；11 月啤酒产量169.5 万吨，同比+5.7%，在低基数下增速转正。当前淡季啤酒需求企稳，展望2025 年重点关注消费力和餐饮修复、天气的影响，即饮恢复或拉动啤酒量、价双重修复，业绩表现加速，旺季窗口期板块亦具备估值弹性，或迎较好表现。饮料板块，11月软饮料产量1103.7 万吨，同比+5.0%，较9-10 月增速放缓，主要因基数提升，整体增长稳健。2024 年各企业致力于大单品打造、新品培育，未来有望逐步放量，2025 年在假期延长出行场景修复的大背景下饮料板块或延续高增长态势，建议优选具备渠道精细化管理能力、战略执行力和大单品增长潜力的龙头公司。
　　食品：送礼物+年节备货共振催化，零食礼赠场景再拓展。微信灰测“ 送礼物”功能，可直接选择“ 送礼物”给朋友，“ 收下礼物”后由品牌方直接发货寄出。
　　送礼物基于微信13.8 亿用户体量，作为增量流量入口，以简单快捷的操作方式，打开礼赠消费新场景，有望在年节重现微信红包的参与盛况。当前三只松鼠、盐津铺子、好想你等公司均已开通微信小店送礼物端口。零食品类本身具备年节礼赠及低客单价属性，送礼物+年节备货共振催化，利好礼赠属性突出、线上运营经验丰富的零食公司。
　　风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。
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