公用事业行业：重视调节能力优化 现货市场有望提速

　　本报告导读：
　　系统调节能力亟待提升，广义调节性电源、配套电网建设有望提速；能源局指出2025 年底前实现省级现货市场基本全覆盖，现货市场建设有望提速。
　　投资要点：
　　系统调节能力 亟待提升，广义调节性电源、配套电网建设有望提速。
　　2025 年1 月6 日，国家发改委、能源局发布《电力系统调节能力优化专项行动实施方案（2025—2027 年）》（以下简称《方案》），指出“通过调节能力的建设优化，支撑2025—2027 年年均新增2 亿千瓦以上新能源的合理消纳利用，全国新能源利用率不低于90%”。据全国新能源消纳监测预警中心，2024 年1~11 月风电/光伏累计利用率96.3%/97.0%，同比-0.8/-1.1 ppts；三北地区部分省份消纳承压。
　　我们认为新型电力系统的构建中，系统调节能力短板亟待补足，除加快相关基础设施建设外，价格机制亦有待进一步完善。
　　能源局首次明确省级现货市场基本全覆盖时间节点，现货市场建设有望提速。2025 年1 月10 日，国家能源局发布《2025 年能源监管工作要点》（以下简称《要点》）， 指出“持续推进各省现货市场建设，2025 年底前实现省级现货市场基本全覆盖”。据南方能源观察公众号以及北极星售电网统计，截至2024 年末：1）第一批8 个试点中，山西、广东、山东、甘肃4 个试点地区省间电力现货市场已转入正式运行；2）第二批6 个试点地区均已启动结算试运行；3）其他省份中，陕西启动连续结算试运行，湖南、重庆启动长周期结算试运行。我们认为《要点》首次明确强调现货市场基本全覆盖时间点，省级现货市场建设进度有望提速；电源定位转变加快，各电源内部盈利分化，优质机组的超额收益强化。
　　投资建议：维持公用事业行业“增持”评级。改革驱动下的电源定位转变已然发生，把握细分子版块的结构性机会。（1）火电：精选区位优势占优、分红吸引力提升的品种，推荐皖能电力、申能股份、华电国际电力股份（H）、国电电力。（2）水电：逆向布局优质流域的大水电，推荐长江电力、川投能源。（3）核电：长期隐含回报率值得关注，推荐中广核电力（H）、中国核电。（4）风光：静待政策驱动下的行业要素改善，精选风电占比高的优质个股，推荐云南能投。（5）燃气：聚焦自由现金流改善趋势下的股息价值提升，推荐龙头华润燃气（H）。
　　市场回顾：上周水电（-1.34%）、火电（-4.11%）、风电（-2.38%）、光伏（-2.96%）、燃气（-5.07%），相对沪深300 分别-0.21%、-2.98%、-1.25%、-1.83%、-3.94%。电力行业涨幅第一的公司为穗恒运A（+10.19%），燃气行业涨幅第一的公司为ST 金鸿（+3.83%）。
　　风险因素：用电需求不及预期，风光消纳问题超预期，煤炭价格超预期，市场电价低于预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com