光大证券农林牧渔行业周报：12月猪企销售月报暨全年出栏总结

　　12 月猪企销售月报解读。（1）出栏量：出栏大幅提速。12 家上市猪企合计出栏生猪1671.09 万头，环比+22.55%，同比+17.89%。头部集团中，牧原股份、温氏股份、新希望的生猪出栏量环比分别为+34.39%/+3.72%/+26.35%。
　　在中游企业中，京基智农、东瑞股份、金新农等环比增速较大，分别为47.78%/38.02%/35.90%。具体来看，1）商品猪方面：12 月12 家上市猪企出栏商品猪总量约为1517.71 万头，环比+24.83%，同比+14.23%。12 月出栏增核心原因在于由于25 年春节较早，1 月出栏天数也较少，因此规模场有部分供给前置的情况。2）仔猪方面：12 月12 家猪企仔猪出栏总量约为150.37 万头，环比+3.18%，同比+95.85%。12 月仔猪价格虽然有所回落但仍在高位，市场需求坚挺，根据我们的估算，除牧原股份、温氏股份、大北农、天康生物外，其余企业仔猪销售环比均增长。（2）出栏价格：增量降重导致猪价旺季不旺。行业出栏增量降重的影响下，12 月上市生猪企业出栏均价继续回落，多数企业商品猪销售价格环比降幅在5%-7%之间，同比增幅依然可观。具体来看，均价最低为天康生物的14.84 元/公斤，最高为东瑞股份的17.29 元/公斤，多数企业出栏均价处于15-16 元/公斤，较11 月降低约1 元/公斤。（3）出栏均重：季节性降重。11 月行业整体增重后，年底出栏迎来降重提速。根据我们的测算，已公布12 月销售情况的9 家企业商品猪出栏均重算术均值为123.2 公斤，环比-0.72kg。具体来看，除新希望、ST 天邦和天康生物出栏均重上升，其余企业出栏均重均下降。
　　2024 全年猪企出栏情况总结。（1）出栏量高增，规模企业扩张延续。2024 年12 家上市公司共出栏生猪1.49 亿头，同比增长7.78%。头部三家企业牧原股份/温氏股份/新希望24 年生猪出栏总量分别为7160.2/3018.27/1652.49 万头。从增长情况来看，除正邦科技、新希望和ST 天邦由于公司战略调整，全年出栏量同比下滑，其余上市企业均实现了出栏增长，其中神农集团和东瑞股份出栏同比增长49.40%和40.02%，增速领跑行业。（2）猪价景气，营收高增。尽管猪企出栏普遍高增，但低迷的猪价拖累了全年销售收入。根据博亚和讯日度猪价计算，2024 年全国生猪均价为16.77 元/公斤，相较于2023 年15.02/公斤的均价，同比上涨11.61%，量价齐增带动企业业绩兑现。从生猪业务营收角度来看，12 家上市公司合计实现营收2750.6 亿元。同比+23%。
　　投资建议：（1）生猪养殖板块， 进入腊月，旺季消费回升与猪价反弹稳步兑现，支撑价格高位维持，但市场去库存速度仍在加快，建议关注节前需求真空期的出栏压力。随着行业进入持续的盈利兑现期，α优势进一步凸显，重点推荐出栏、成本兑现度高的养殖企业牧原股份、温氏股份、神农集团。（2）后周期板块，猪价反转将提振饲料、动保需求，估值修复板块将开启上行，建议关注海大集团。（3）种植链，玉米价格仍受新粮抛售压制，春节前后有望筑底并逐步进入右侧，种植业基本面将迎来好转。上游方面，转基因产业化进程加速&年初一号文件&重组并购等多概念加持下，种业投资机会显现，拥有优质大品种的种子企业将优先受益，种植链建议关注苏垦农发、北大荒、海南橡胶、秋乐种业、隆平高科、登海种业。（4）宠物板块，宠食行业是长坡厚雪的优质赛道，海外市场增量不断，国产品牌认可度持续提升，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等。
　　风险分析：畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。
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