造纸轻工周报：关注出口、25年以旧换新政策及AI眼镜新品；关注新股布鲁可及富岭股份

　　本期投资提示：
　　重点提示：1）出口：美国房屋销售复苏，带动家具销售回正；Beta 端存关税干扰，精选具备业绩延续性的强Alpha 个股。2）《关于2025 年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》发布，家装、手机等数码产品、电动自行车均在补贴范围内，有望拉动需求增长。3）消费：
　　消费力有望边际回暖，关注优质企业份额提升，推荐【百亚股份】【晨光股份】【登康口腔】【公牛集团】。4）造纸：晨鸣停产带动行业供需改善，浆纸系持续提价函发布，箱板瓦楞纸旺季提价，中长期行业格局有望迎来优化。
　　出口：美国房屋销售复苏，带动家具销售回正；Beta 端存关税干扰，精选具备业绩延续性的强Alpha 个股。2024 年11 月美国二手房销售量同比增长6.1%，按季节性调整后的年化销售速度达到415 万套。美国房屋销售复苏，带动家具销售回正，2024 年9-11 月美国家具和家用装饰店销售额分别同比增长1.3%/2.6%/0.7%。出口需求端保持强韧性，2024 年以来盈利端经历多方面外部扰动，沉淀一批抗风险能力强的企业，具备产业链中不可替代的地位优势、全球化布局和运营、产品结构升级等共同特点，包括【嘉益股份】【匠心家居】【永艺股份】【天振股份】【依依股份】。
　　《关于2025 年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》发布，家装、手机等数码产品、电动自行车均在补贴范围内，有望拉动需求增长? 包装：消费电子补贴出台，利好消费电子包装企业【裕同科技】。根据政策通知，对个人消费者购买手机、平板、智能手表手环等3 类数码产品（单件销售价格不超过6000 元），按产品销售价格的15%给予补贴，每位消费者每类产品可补贴1 件，每件补贴不超过500 元。裕同科技为中高端消费电子包装企业，后期将受益行业Beta 向上。
　　家居：以旧换新拉动效果显著，政策保持优化；明年补贴蓄力，提振行业需求，有利头部份额集中。政策通知中提出积极支持家装消费品换新。中央经济工作会议、政治局会议、住建部、财政部、国新会表态积极，政策托底地产有望迎来改善。房地产止跌回稳预期下，二手房率先迎来改善，根据前期外发《家居行业2025 年度策略：家居板块政策受益，Beta 和Alpha 共振》，根据测算，中性预期下2025 年定制、软体家居需求分别同比下滑7%、基本持平，头部企业更加受益政策，有望体现超额增速。看好家居企业估值修复【索菲亚】【欧派家居】【顾家家居】【喜临门】【慕思股份】【志邦家居】【敏华控股】。
　　两轮车：以旧换新补贴力度加大，行业β提速，头部业绩弹性可期。湖北省2025 年单车补贴最高达900 元（2024 年为500 元）。我们预计2025 年行业销量增速15%-20%，推荐内部改革提质的【雅迪控股】、渠道扩张积极的【爱玛科技】、新品类加速放量的【九号公司】。
　　本周专题：关注拟上市新股【富岭股份】，深耕塑料及生物降解材料餐饮具? 公司主要产品为塑料和生物降解材料餐饮具，包括刀叉勺、吸管、水杯、小量杯、盘、杯盖、打包盒、打包碗等。公司产品主要销往北美市场，产品销售覆盖美国、中国，加拿大、中南美洲等多个国家和地区，主要的直接或终端客户包括McDonald's（麦当劳）、Wendy's（温迪）、KFC（肯德基）、Burger King（汉堡王）、茶百道和霸王茶姬等众多国内外知名企业。2020-2023 年公司收入CAGR 为20.9%，归母净利润CAGR 为41.0%，2024Q1-Q3 公司收入17.06 亿元，同比增长27.7%，归母净利润1.64 亿元，同比增长0.5%。
　　分产品看，2024Q1-Q3 公司塑料餐饮具、纸制品及其他、生物全降解材料餐饮具收入占比分别为70.1%、23.4%、5.8%，塑料餐饮具贡献主要收入来源，生物全降解材料餐饮具收入快速增长。分区域看，2024Q1-Q3 公司境外、境内收入占比分别为70.7%、29.4%。
　　个股更新：布鲁可上市、AI 眼镜新品发布
　　布鲁可：国内拼搭玩具领军的崛起之路。关注2025 年1 月9 日申万传媒+轻工发布的深度报告《布鲁可（00325）新股分析：国内拼搭玩具领军的崛起之路》。布鲁可成立于2014 年，早期以积木玩具为主，2019 年开始研发拼搭角色类玩具，2022 年1 月正式推出拼搭角色类玩具，拼搭角色类玩具收入从2022 年1.18 亿元快速提升至2023 年7.69 亿元。根据弗若斯特沙利文的资料，公司是国内最大及领先的拼搭角色类玩具企业，2023 年公司在国内拼搭角色类玩具细分市场市占率30.3%，在国内拼搭类玩具市场市占率7.4%。公司核心优势：难以复制专利布局+丰富IP 矩阵组合+一体化研发生产，产品兼具个性化+性价比，内容营销+线下销售网络完善。
　　CES 2025 AI 眼镜新品密集发布，2025 年AI 眼镜有望爆发式增长。1 月7 日至1 月10 日，被称为全球“科技春晚”的CES 2025（国际消费类电子产品展览会）在拉斯维加斯召开。雷鸟创新发布了和博士眼镜联合研发的雷鸟V3 AI 拍摄眼镜，起售价为1799 元。该产品搭载了猎鹰影像系统、阿里旗下的通义千问独家定制大模型等多个创新技术，集相机、AI 识别、耳机、眼镜等多项功能于一体。建议关注康耐特光学、明月镜片、博士眼镜。
　　风险提示：消费修复不及预期；地产改善不及预期。
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