公用事业行业跟踪周报：实施电力系统调节能力优化专项行动 核电运营商24年电量稳定增长加速投运

　　投资要点
　　本周核心观点：1）优化电力系统调节能力，加快构建新型电力系统。
　　国家发改委、能源局印发《电力系统调节能力优化专项行动实施方案（2025—2027 年）》，重点明确25-27 年年均新增新能源消纳利用2 亿千瓦+，以及新能源利用率不低于90%，并布局三方面重点任务，要求各地编制调节能力建设方案（明确新增煤电灵活性改造、气电、新型储能等能力规模）；要求完善调节资源调用方式；要求完善调节资源参与市场机制（峰谷电价、辅助服务、容量补偿等）。2）核电运营商24 年电量稳定增长加速投运。本周中国核电、中国广核公告2024 年发电量完成情况。其中，中国核电：2024 年上网电量约为1713 亿千瓦时，同比-1.8%，24 年第四季度，上网电量约为445 亿千瓦时，同比+1.0%。中国广核：2024 年子公司/子公司及联营上网电量约为1790/2273 亿千瓦时，同比+7.1%/+6.1%，24 年第四季度子公司/子公司及联营上网电量约为487/604 亿千瓦时，同比+13.3%/9.5%。展望2025 年，中国核电：核电计划发电量1954 亿千瓦时，同比+6.7%，福清4 号于2024 年10 月结束小修并网发电，漳州1 号已于2025 年1 月正式商运，漳州2 号预计2025 年正式商运。中国广核：惠州1 号预计2025 年正式投运，2024 年5 月投运的防城港4 号2025 年继续贡献增量，自有资金收购中广核集团台山第二核电厂址储备再扩张。核电逐步进入加速投产期。
　　行业核心数据跟踪：电价：2025 年1 月电网代购电价同环比下降。煤价：截至2025/1/10，动力煤秦皇岛5500 卡平仓价768 元/吨，周环比上升1 元/吨。水情：截至2025/1/10，三峡水库站水位168.60 米，2021、2022、2023、2024 年同期水位分别为171 米、170 米、158 米、166 米，蓄水水位高于23/24 年。2025/1/10，三峡水库站入库流量8500 立方米/秒，同比+27%，三峡水库站出库流量6920 立方米/秒，同比+15%。用电量：2024M1-11 全社会用电量8.97 亿千瓦时（同比+7.1%），其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+6.8%、+5.3%、+10.4%、+11.6%。发电量：2024M1-11 累计发电量8.57 亿千瓦时（同比+5.0%），其中，火电、水电、核电、风电、光伏分别+1.9%、+11.2%、+1.9%、+11.5%、+27.8%。装机容量：2024M1-11 新增装机容量，火电新增4744 万千瓦（同比+1.9%），水电新增998 万千瓦（同比+6.3%），核电新增119 万千瓦（同比持平），风电新增5175 万千瓦（同比+25.0%），光伏新增20630 万千瓦（同比+25.9%）。
　　投资建议：国债收益率下降红利配置正当时。1）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。2）火电：优质区域火电电量电价有支撑，业绩稳定性提升红利属性彰显。建议关注【皖能电力】【申能股份】，建议关注【华电国际】【浙能电力】【华能国际】【国电电力】。3）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022、2023 连续两年核准10 台，2024 年再获11 台核准，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE 看齐成熟项目有望翻倍，分红能力同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力H】。4）绿电：化债推进财政发力，绿电国补欠款历史问题有望得到解决。资产质量见底回升，绿电成长性再次彰显。重点推荐【龙净环保】，建议关注【龙源电力H】【中闽能源】【三峡能源】。5）消纳：关注特高压和电网智能化产业链。趋势一配电网智能化：关注【威胜信息】【东软载波】【安科瑞】；趋势二电网数字化：推荐虚拟电厂；趋势三国际化：推荐特高压和电网设备。
　　风险提示：需求不及预期、电价煤价波动风险、流域来水不及预期等
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