风电设备行业跟踪：海风持续性超预期 高装机带来盈利修复

　　核心观点：
　　高招标背景下装机大年确定性高。根据金风科技的业绩展示材料，2024年前三季度，国内风电机组共招标119.1GW，同比增长93%，其中陆风招标111.5GW，同比增长101%，海风招标7.6GW，同比增长25%；根据风芒能源公众号1 月11 日的推送，据CWEA 的预测，2025 年中国风电年新增装机规模约为105-115GW，其中，陆上新增规模约95-100GW，海上新增规模约10-15GW，25 年将成为装机大年，相关产业链有望受益。
　　海上风电持续性有望超预期，国内整机厂商海外订单增长明显。近期海上风电利好不断，根据风芒能源公众号1 月9 日的推送，《2025 年江苏省重大项目名单》包括盐城国信海上风电、盐城三峡海上风电、盐城龙源海上风电等；根据风芒能源公众号1 月11 日的推送，《2025 年山东省重大项目名单》共含3 个海上风电项目、9 个陆上风电项目及2个风电产业链制造类相关项目，考虑江苏此前的7.65GW 第二批竞配、广东省21.5GW 海上风电竞配（省管海域7GW）、福建2.4GW 海上风电竞配以及潜在的深远海示范性项目，储备项目保证海上风电的延续性。根据每日风电公众号的统计，海外市场2024 年共有八家整机商获得了海外订单，合计获得28.06GW 国际订单，增长明显。
　　关注高装机背景下带来的盈利修复。根据我们的统计，近年风电产业链进行了较大规模的资本开支，相对应的是资产回报率的大幅下降，整个行业的ROE 与ROA 基本都在2020-2021 年的抢装年达到最高点之后一路下行，而整个行业在24 年明显进入资本开支的下行期，盘活存量资产，提高存量资产的收益率为各家重中之重，装机大年有望带动资产回报率的上升，带来一定程度的盈利修复。
　　投资建议。（1）重视海上风电产业链。关注海上塔筒/桩基龙头海力风电*，扎根于江苏，在山东、海南等重点布局，逐步向全国扩展。（2）重视强阿尔法公司。推荐市占率上升明显的三一重能*，公司成本优势明显，并逐步向海上海外扩展；推荐风电高空作业龙头中际联合，在该领域市占率领先，产品升级提高能够较好的对抗“通缩”，出口维持高增速。关注时代新材、新强联、东方电缆**、金雷股份**等。（带*的公司为和电新组联合覆盖，带**的公司为电新组覆盖）
　　风险提示。装机不及预期，政策推动不及预期，盈利修复不及预期，海外市场开拓不及预期。
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