创新国际：利润亮眼，流动性存忧 氧化铝自给率 89%

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【回望 2024 年，有色金属表现出色，创新国际实业集团提交港交所上市申请】2024 年，全球通胀缓解，主要发达体加息接近尾声，有色金属一路“高歌猛进”，氧化铝价格表现强劲。中信证券认为 2025 年二季度前氧化铝供需缺口难缓解，价格将维持强势。 创新国际实业集团有限公司于 1 月 13 日向港交所主板提交上市申请书，中金公司、华泰国际为联席保荐人。 创新国际聚焦铝产业链上游高附加值环节，拥有电解铝和氧化铝产能。2022 年至 2024 年 9 月 30 日，公司收入分别为 134.9 亿元、138.15 亿元、109.37 亿元，利润分别约为 9.13 亿元、10.81 亿元、17.9 亿元，利润增速远超营收增速。 分产品看，电解铝是营收支柱，未来其价格走势仍是影响公司利润关键因素。创新国际电解铝价格波动大于行业，氧化铝价格走势与行业基本持平。 创新国际关联方交易问题值得重视，来自最大客户的收入占比较高，应收帐款激增。2024 年前三季度，公司经营现金流达 26.9 亿，账上现金 1.5 亿，无法覆盖短期银行借款，流动性危机需重视。 电解铝行业进入高景气周期，铝价后续走势对创新国际成长前景重要。创新国际氧化铝自给率达 89%，有望受益于铝价上行。 报告期内，创新国际利润增速远超营收增速，但关联方应收款及短期借款增长带来流动性隐忧，未来增长后劲或值得期待。