长城汽车(601633)：全年业绩表现亮眼 出口+高端化双轮驱动

　　事件：2025 年1 月14 日公司发布2024 年业绩预告，公司2024 年预计实现归母净利润124-130 亿元，同比增长76.60%-85.14%，实现扣非归母净利润94-100 亿元，同比增长94.47%-106.88%。
　　业绩表现亮眼，单车盈利大幅提升。公司2024 年预计实现归母净利润124-130 亿元，同比增长76.60%-85.14%，按预告中值计算，公司2024 年单车归母净利1.03 万元，较2023 年的0.57 万元提升0.46 万元，单车盈利实现大幅提升。
　　高端品牌销量高速增长推动盈利能力向好。2024 全年哈弗累计销量70.6万辆，同比-1.3%，WEY 累计销量5.5 万辆，同比+31.6%，长城皮卡累计销量17.7 万辆，同比-12.2%，欧拉累计销量6.3 万辆，同比-41.7%，坦克累计销量23.1 万辆，同比+42.1%。2024 年坦克+WEY 合计销量28.6 万辆，同比+40.0%，占公司总销量23.2%，同比+6.6pct。公司坦克、蓝山高端品牌销量占比逐步提升，高端化转型加速，盈利能力持续向好。
　　海外市场快速拓展，本地化产能加速落地。2024 全年公司实现海外累计销量45.3 万辆，同步+43.4%，海外销量占比36.7%，同比+11.1pct。目前公司马来西亚及印尼CKD 项目投产，塞内加尔KD 工厂和越南CKD 项目签约，欧拉好猫已在泰国罗勇工厂下线，巴西工厂预计在2025 年年中投产。公司海外产能布局丰富，随着2025 年巴西工厂以及多个KD 工厂的陆续落地，公司海外市场有望进一步发力。
　　新品+渠道快速发力，2025 年销量可期。全新蓝山拥有全场景NOA 功能，智能化体验提升带动销量快速提升。坦克500HI4-Z 采用全新纵置双电机混联架构Hi4-Z，兼顾城市出行与泛越野需求。在渠道建设方面，2024 年长城智选零售中心已突破300 家，覆盖超90 城。公司在新品和渠道双重发力，有望通过新动力技术和智能化功能带动产品力向上，叠加渠道逐步扩张，2025 年销量可期。
　　盈利预测：预计2024-2026 年公司实现营收2051.44、2336.99、2465.99亿元，归母净利润127.84、153.86、172.67 亿元，给予“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险等。
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