中信证券：银行估值有确定性上行空间 2025 年

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【中信证券：银行商业模型价值重估是估值上行核心驱动】中信证券称，从存量资产角度看，当前银行估值对净资产损失程度过于悲观，测算显示其反映的贷款损失量级超 10 万亿元，现实好于预期。从增量资产角度，未来三年新增资产风险度将大幅缓释，虽息差下行拉低 ROE（预计 2026 年银行业 ROE 回落至 8.3%），但信用风险缓释提升了 ROE 长期稳定性，助力估值上行。市场风格隐含安全资产溢价效应明显，预计银行股净资产安全性和 ROE 稳定性的优势将持续吸引配置需求，资金配置行为变化仍将持续。基于对银行商业模型风险预期和增长预期的再定位，叠加 2025 年和政策的情景分析，银行板块估值仍有确定性上行空间。