三花智控：赴港IPO扩产，前景存疑 2025

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【1 月 15 日晚间，A股 千亿市值巨头三花智控向港交所递交招股书，拟香港主板上市】三花智控起源于 1984 年成立的新昌制冷配件厂，2005 年在深交所上市。2024 年前三季度营业收入和净利润分别为 205.6 亿元、23 亿元，1 月 17 日收盘，股价为 28.44 元/股，总市值 1061 亿元。其赴港 IPO 必要性受质疑，2024 年三季度末资产负债率 45.8%，货币资金和交易性金融资产合计 54.9 亿元，短期有息负债 21.9 亿元，长期有息债务 21.2 亿元。2020 年至今经营现金流净额合计 118.7 亿元，能覆盖资本支出。过去几年超百亿资本开支，业绩先短暂高增长后急剧放缓。2024 年三季度末应收账款 73.1 亿元，同比增长 18.4%。其他收益等非主业因素助力业绩。公司主业分制冷空调零部件、汽车零部件，营收占比约 60%、40%，境内外营收比例类似。业绩变差系海外欧系汽车客户电动化放缓，西方国家电动化势头受阻。公司在建项目迟迟不转固，部分项目推迟完工时间。在业绩放缓及主业项目延期情况下，仍赴港 IPO 扩产，有机构看好其前景。