有色-能源金属行业周报：本周沪镍价格环比上涨 关注印尼镍矿RKAB配额审批情况

　　本周国内锂盐价格环比上涨，后市或维持震荡
　　截止到1 月17 日，国内工业级碳酸锂（99.0%为主）市场成交价格区间在7.35-7.55 万元/吨，市场均价7.45 万元/吨，较上周上涨2.76%；国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在7.6-7.8 万元/吨，市场均价为7.7 万元/吨，较上周上涨2.67%。截止到本周四，国内电池级粗粒氢氧化锂价格为6.85-7.25 万元/吨，市场均价7.05 万元/吨；电池级微粉氢氧化锂市场价格为7.4-7.85 万元/吨，均价7.625 万元/吨；国内工业级氢氧化锂市场价格6.05-6.5 万元/吨，均价在6.275 万元/吨。据SMM 数据，截至1 月16 日，碳酸锂样本周度库存总计10.82 万吨，较1 月9 日去库443 吨，上游冶炼厂较1 月9日去库3172 吨至3.33 万吨，中下游材料厂累库919 吨至3.75万吨，其他环节（包括电池厂、主机厂等）累库1810 吨至3.74 万吨。本周碳酸锂库存有所去库。供应端，本周，碳酸锂生产受厂家检修和技改影响产量下滑，新投产企业产能爬坡，多数厂家因春节放假、订单减少及检修计划开工下滑，预计整体产量将大幅下降。碳酸锂总库存减少，厂家库存下降，下游库存补库增加，贸易活动积极，其他库存下降。截止到本周五，期货仓单量回调至5.13 万吨。需求端，春节临近，物流即将受节日影响，下游市场对碳酸锂补货需求激增，备货在假日生产，部分下游前期观望较多，不敢过早补库，近期集中刚需采购。市场出现低价收购老货及小牌货源情况。综合来看，1-2 月碳酸锂受春节影响供需下滑，近期碳酸锂成本支撑较强，价格下行空间有限。预计后市碳酸锂价格震荡运行。
　　本周普氏锂精矿报价环比上调，后市锂矿价格或随锂盐价格震荡
　　截止到1 月16 日，普氏能源咨询锂精矿（SC6）评估价格为850 美元/吨（FOB，澳大利亚），较1 月9 日报价上调25 美元/吨。1 月16 日，进口锂辉石原矿市场均价685 元/吨度；非洲SC5%市场均价为543 美元/吨；澳洲6%锂辉石CIF市场均价在850-900 美元/吨。锂矿价格持续维持高位，由于锂矿供应紧张，加之近期碳酸锂价格呈现攀升态势，持货商多挺价。本月市场需求有所减弱，但矿价仍有上行趋势。预计锂矿价格在短期内随碳酸锂价格震荡。
　　本周沪镍价格环比上涨，关注印尼镍矿RKAB 配额审批情况
　　截止到1 月17 日，LME 镍现货结算价报收15,840 美元/吨，较1 月10 日上涨2.86%，LME 镍总库存为169,494 吨，较1 月10 日增加2.78%；沪镍报收12.84 万元/吨，较1 月10日上涨2.18%，沪镍库存为35327 吨，较1 月10 日减少5.22%；硫酸镍报收26,900 元/吨，较1 月10 日下跌0.92%。
　　根据百川周报，供应方面，近期再传印尼政府将削减今年镍矿配额消息，传印尼政府2025 年配额为2 亿吨，虽高于此前传闻的1.5 亿吨，但与2024 年相比降幅较大，市场情绪有所升温，对镍矿价格可能有一定支撑。国内精炼镍头部企业暂未有减产意向，华东地区厂家持续冲量，中小企业产量受假期影响，产量略有下降。需求方面，本周不锈钢市场，临近春节，钢厂计划减产检修，对镍铁的需求转弱，对原料采购维持压价心态，但供方报价坚挺，市场成交有限；新能源产业链方面，新能源汽车对镍的需求提振较为有限，三元电池装机占比下降，对硫酸镍需求有限。本周军工和轮船等合金厂家多执行前期订单为主，市场多平淡运行。总体来看，后续市场需求有继续转弱的预期。综合来看，目前处于年末，镍市场整体驱动不强。
　　本周钴价偏弱运行，短期内需求偏弱局面难以改变
截至1 月17 日，电解钴报收16.45 万元/吨，较1 月10 日价格下跌1.50%；氧化钴报收102.5 元/千克，较1 月10 日下跌0.97%；硫酸钴报收2.72 万元/吨，较1 月10 日下跌0.37%。根据百川周报，供应方面，本周国内硫酸钴产量预计995 金属吨，较上周产量持稳，开工率同步不变。钴盐市场整体供应量在年底呈现相对平稳的态势，除头部冶炼厂开工尚可外，中小型企业开工较低，且一些厂家由于春节即将停产，市场生产积极性较弱。同时，据了解四川某厂家硫酸钴投产计划继续延期，预计25 年完成其投产及试生产。需求方面，月内，终端国补政策延续，预计2025 年终端数据继续良好。下游来看，因临近春节，1 月需求有小幅下调预期，整体需求量下滑。1 月17 日，四氧化三钴报价111 元/千克，较1 月10 日价格下跌0.45%。根据百川周报，供应方面，本周国内四氧化三钴产量预计2190 吨，较上周产量减少，开工率同步下调。
　　年末，多数四钴冶炼厂照常生产，且过年期间未有停产计划，湖南某厂家产线仍在调试阶段，或春节后进入正常生产，不过有个别厂家生产力度弱于前期。整体来看，市场供给量依旧充足。需求方面，四钴终端市场需求疲软，同时下游备货节奏放缓，市场出货较为困难，且春节假期和年初淡季的影响，市场供需格局短期内难以改变。
　　本周稀土价格偏强运行，镨钕价格环比上涨
　　截止到1 月17 日，氧化镧均价4000 元/吨，较1 月10 日价格持平；氧化铈均价8010 元/吨，较1 月10 日价格上涨1.78%；氧化镨均价42.64 万元/吨，较1 月10 日价格上涨3.08%；氧化钕均价41.80 万元/吨，较1 月10 日价格上涨3.21%；氧化镨钕均价41.50 万元/吨，较1 月10 日价格上涨2.47%；氧化镝均价1,665 元/公斤，较1 月10 日上涨2.46%；氧化铽均价5,925 元/公斤，较1 月10 日价格上涨2.60%。根据百川周报，供应稳定，上游分离企业和金属厂开工稳定，产量变化有限，多数企业排单交货为主，年前现货库存累积不多，短期暂无更多出货预期。采购减少，磁材企业年前补货需求结束，物流运输陆续停运，需求端暂无更多支撑。市场情绪偏淡，临近假期，市场活跃度下降，市场氛围冷清，厂家出货减少，贸易商参与度下降，市场成交氛围转弱，谨慎观望增加。
　　本周沪锡价格环比下跌，矿供应紧张预期仍存截止到1 月17 日，LME 锡现货结算价29,400 美元/吨，环比1 月10 日下跌1.42%，LME 锡库存4,650 吨，环比1 月10 日减少2.21%；沪锡加权平均价24.81 万元/吨，较1 月10日价格下跌1.41%；沪锡库存6,426 吨，较1 月10 日增加1.15%。锡精矿端，周内锡精矿加工费持平，当前云南地区的锡精矿加工费为13500 元/吨，江西地区的加工费为9500 元/吨。缅甸禁矿开采事件悬而未决，至今复产时间未定，锡矿供应紧张预期仍存，进口矿依旧较为紧缺。但春节期间江西等地小厂例行停产，市场对锡矿需求减量，加工费低位维稳。锡锭端，周内现货成交有限，环比上周有所好转。随着沪锡盘面下行后，下游挂单拿货有所增加，终端亦开始节前补库，年关逐步临近，后续需求将继续降温。根据印尼贸易部数据，印尼12 月锡出口量达到4685.28 吨，同比减少21.59%，环比减少21.11%。2024 年全年锡出口量4.49 万吨，同比减少34.66%。
　　整体来看，缅甸佤邦锡复产节奏仍不明朗，印尼精炼锡出口恢复较缓慢，12 月出口量同环比均大幅下滑，供应端干扰未有效解除。印尼11 月锡锭出口量环比有所增加，但仍低于正常水平，中短期或将无法恢复正常。短期供应端矿紧格局不变，对锡价仍有支撑。
　　本周锑锭价格平稳运行，节前补货多数以刚需为主
截止到本周四，2#低铋锑锭出厂含税价13.9-14.2 万元/吨，2#高铋锑锭出厂含税价13.8-14.1 万元/吨，1#锑锭出厂含税价14-14.3 万元/吨，均较上周同期价格下调0.1 万元/吨，0#锑锭出厂含税价14.3-14.6 万元/吨，较上周同期价格稳定。本周，春节期间物流相继停运，基本厂家进入休市状态，节前补货情况不及预期，多数还是以刚需为主，节后多关注下游接单情况及供需关系再做调整，目前锑市场成交平淡，高价成交困难。
　　本周APT 价格小幅上涨，临近春节需求较平淡
截至1 月17 日，白钨精矿（65%）报价14.30 万元/吨，环比1 月10 日价格上涨0.35%；黑钨精矿（65%）报价14.45万元/吨，环比1 月10 日价格上涨0.70%；仲钨酸铵（88.5%）报价21.25 万元/吨，环比1 月10 日价格上涨0.47%。根据百川周报，需求方面，本周终端需求不多。近期终端消费表现一般，部分商家反映消费暂无明显改善，终端市场消费增量有限，商家购销积极性欠佳，下游客户谨慎采买，场内交投多商谈。成本方面，本周成本保持高位。原料端小幅向上调整，持货商出货量不多，现货资源流通较为紧张，临近年关市场偏高位原料跟进一般，下游询单采购活跃度不佳，贸易商购销保持谨慎按需，成本影响下冶炼厂家让利意愿不高，短期场内走销延续盘整上行态势。综合看，春节临近矿端放假检修计划增多，供应量偏紧为市场提供强支撑，需求放量不足，消费端畏高情绪下新单跟进欠佳，市场整体交投气氛渐淡。原料供应缺口与成本支撑提振市场，观望节前市场实际购销情况。
　　铀供给偏紧预期持续，后续需关注Inkai 铀矿复产情况
　　根据同花顺数据，12 月全球铀实际市场价格为60.22 美元/公吨，行至近15 年高位。受地缘政治波动、美国降息预期等因素影响，全球经济波动加剧，同时全球能源供求关系持续紧张，能源安全与能源独立形势非常严峻;同时，天然铀供给端的结构性短缺困境与需求端不断增长的核电发展态势，使铀供给偏紧预期持续发酵，铀价行至高位。尽管现货价格高位震荡、长贸铀价持续上涨，但仍不能推动大量天然铀供应释放至市场中，铀矿复产、投产及重启不及预期情形频发，供应端存在较大不确定性。同时，随着美国制裁俄罗斯低浓铀法案落地，未来或将造成全球天然铀供需格局转变。且近日哈原工宣布旗下Inkai 铀矿从2025 年1 月1 日起停产，且其何时复产也未可知，更加剧了全球一次铀供应紧张局面。综合来看，行业的供需格局对铀价形成的支撑仍然保持乐观的态势。
　　投资建议
　　本周碳酸锂库存有所去库，国内碳酸锂价格环比上涨，年初至今，受制于锂价持续走低，已有四座矿山宣布暂时停产，若锂价延续弱势运行，不排除海内外产能进一步出清的可能，减停产规模或将继续扩大，届时锂行业供给有望得到修复。但需注意本轮周期矿山暂停运营不牵扯股权变更或者司法纠纷，重启速度要较此前1-3 年的重启周期迅速的多，也成为压制锂盐价格的重要因素。此外，之前涉及纠纷的Manono 矿宣布预计将于2026 年第一季度投产，或提升全球锂供给预期。我们维持后市锂盐价格继续震荡的看法，锂供给格局仍待继续出清。我们推荐关注成本曲线处于行业较低分位，且未来2-3 年仍有供给增量的公司，受益标的有【雅化集团】、锂云母原料自给率100%的【永兴材料】、【中矿资源】以及【赣锋锂业】。
　　本周氧化镨钕价格环比上涨，本周氧化镨钕价格环比上涨，综合来看，供应端稳定为主，需求端减弱，年底采购减少，市场活跃度下降，价格支撑减弱，预计近期稀土市场稳定运行为主。受益标的：【北方稀土】、【金力永磁】。
　　本周沪锡价格环比下跌。整体来看，缅甸佤邦锡复产节奏仍不明朗，印尼精炼锡出口恢复较缓慢，供应端干扰未有效解除。印尼11 月锡锭出口量环比有所增加，但仍低于正常水平，中短期或将无法恢复正常。短期供应端矿紧格局不变，对锡价仍有支撑。受益标的：【兴业银锡】、【华锡有色】、【锡业股份】。
　　综合来看，后市锑市场价格或将持续稳定为主。目前海内外锑价相差悬殊，若出口逐步恢复，价格有望向海外高价修复，可持续关注后续出口情况及市场表现。此外，特朗普政府对外加征关税政策导致的中美贸易摩擦延续或支撑锑价上行。
　　受益标的：【湖南黄金】、【华钰矿业】。
　　综合来看，根据目前的供需格局，天然铀需求与一次供应之间的缺口在中长期仍然存在。伴随着在产项目产能利用率的提升及产量的衰减期的到来，一次供应缺口的补足将依赖于复产项目的落地以及新项目投产的进度。但新建项目建设的延迟和复产项目进度不及预期均导致铀行业供需格局偏紧，此外，全球在产Inkai 铀矿也宣布于2025 年1 月1 日起停产，且其何时复产也未可知，更加剧了全球一次铀供应紧张局面，或支撑铀价。受益标的：中广核集团旗下海外铀资源开发的投、融资的唯一平台，且为国内铀业龙头的【中广核矿业】。
　　风险提示
　　1）全球锂盐需求量增速不及预期；
　　2）全球锂盐供给超预期；
　　3）锡下游焊料等需求不及预期；
　　4）缅甸佤邦锡矿主产区曼相矿区复产时间超预期；
5）锡矿在建项目建设进度超预期；
　　6）俄镍流入带来的供给增量超预期；
　　7）全球锑矿供给超预期；
　　8）全球钨矿供给超预期；
　　9）地缘政治风险。
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