2024年12月社零数据点评：12月社零增速环比提高 珠宝降幅收窄

　　本报告导读：
　　金银珠宝销售改善，以旧换新政策持续显效。
　　投资要点：
　　投资建议：继续关注高景气和底部改善板块。①教育和互联网平台高增长与高预期：卓越教育集团、思考乐教育、新东方、途虎-W。
　　②平价出海精选结构，推荐：名创优品、小商品城、绿联科技、安克创新。③旅游业不同公司的业绩兑现度差异大，推荐：同程旅行、携程集团-S、三特索道、九华旅游、长白山。④国潮崛起大背景下，黄金首饰长期逻辑仍然值得期待，推荐：老铺黄金、潮宏基、老凤祥。⑤题材方向：超市调改（推荐：永辉超市）、政策预期（生育和旅游）、教育AI（受益：豆神教育）。
　　2024 年12 月社零增速环比提升，限额以上社零增速环比提升。国家统计局发布2024 年12 月社零数据：社零总额同比增长为+3.7%（11 月+3.0%），环比+0.7pct；剔除汽车同比增长为+4.2%（11 月+2.5%），环比+1.7pct；限额以上12 月同比增长为+4.0%（11 月+1.3%），环比+2.7pct。
　　珠宝降幅收窄，以旧换新相关品类持续亮眼。①基础VS 可选：食品(同比+9.9%/增速环比-0.2pct) ，烟酒 (同比+10.4%/增速环比+13.5pct) ；金银珠宝 (同比-1.0%/增速环比+4.9pct)，化妆品(同比+0.8%/增速环比+27.2pct) ；家电（同比+39.3%/增速环比+17.1pct），家具（同比+8.8%/增速环比-1.7pct）。②商品vs 服务：12 月份，商品零售同比+3.9%/ 增速环比+1.1pct ， 限额以上商品零售+4.2%/+3.0pct；餐饮收入+2.7%/-1.3pct，限额以上餐饮收入+1.2%/-1.3pct。
　　线上实物零售累计增速环比略降，电商渗透率小幅提升。按零售业态分，1-12 月份，限额以上零售业单位中便利店、专业店、超市零售额同比分别增长4.7%、4.2%、2.7%；百货店、品牌专卖店零售额分别下降2.4%、0.4%。线上VS 线下：①实物商品网上零售额累计增速环比上升：1-12 月份，全国网上零售额155225 亿元，同比增长7.2%（1-11 月为7.4%）。其中，实物商品网上零售额130816 亿元，增长6.5%（1-11 月为6.8%），占社会消费品零售总额的比重为26.8%（1-11 月为26.7%）；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长16.0%、1.5%、6.3%（1-11 月为增长16.2%、2.8%、6.3%）。②电商渗透率环比略有提升：12 月线上实物零售额占社会消费品零售总额26.8%，环比+0.1pct。
　　风险提示：消费恢复不及预期、宏观经济波动风险、政策监管风险
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