电子行业：台积电4Q24业绩点评：持续看好AI收入高增长 指引25年资本开支提升

　　4Q24营收和毛利率均处于指引上限：4Q24，台积电实现营收268.8 亿美元（8684.6 亿新台币），同比+37.0%，环比+14.4%，之前指引为261~269 亿美元；毛利率为59.0%，同比+6.0ppt，环比+1.2ppt，此前指引为57.0%~59.0%；营业利润率为49.0%，同比+7.4ppt，环比+1.5ppt，此前指引为46.5%~48.5%；净利率为43.1%，同比+4.9ppt，环比+0.3ppt。2024 年全年，公司实现营收900.8 亿美元，同比+30.0%；毛利率56.1%，同比+1.7ppt；ROE 为30.3%，同比+4.1ppt。
　　业绩指引：公司预计1Q25 营收为250~258 亿美元，中值254 亿美元，环比-5.5%；预计毛利率区间为57%~59%，中值58%，环比下降1.0ppt；预计营业利润率区间为46.5%~48.5%，中值47.5%，环比下降1.5ppt。公司预计2025 年将保持强劲增长，预测全年收入以美元计将增长约25%。
　　先进制程与下游分布：3nm/5nm 需求强劲，HPC、手机收入环比继续增长。分制程看，4Q24 公司7nm 及以下制程收入占比为74%，其中3nm/5nm/7nm 占比分别为26%/34%/14%，3nm 环比提升6ppt，5nm 环比提升2ppt，7nm 环比下降3ppt。全年3nm/5nm/7nm 占比分别达18%/34%/17%。分应用看，4Q24HPC 收入环比+19%、占比53%，手机收入环比+17%、占比35%，IoT 收入环比-15%、占比5%，汽车收入环比+6%、占比4%，DCE 收入环比-6%、占比1%。全年HPC/手机/IoT/汽车/DCE 占比分别为51%/35%/6%/5%/1%。
　　资本开支：4Q24 的CapEx 为112.3 亿美元，较3Q24 增加了48.3 亿美元。全年资本支出297.6 亿美元，此前指引为略高于300 亿美元。公司预计2025 年全年资本支出将在380-420 亿美元之间， 其中70%用于先进工艺， 10%~20%用于专业技术，10%~20%用于先进封测和掩模版制造。
　　AI 相关需求持续强劲增长，2024-2029 年来自AI 的收入CAGR 将达约45%。公司认为，2024 年客户对AI 相关的需求十分强劲，AI加速卡收入（用于数据中心 AI 训练和影响的 AI GPU、AI ASIC 和HBM 控制器）占总收入的15%左右，同比增长两倍以上，公司预计2025 年来自AI 的收入还将翻番。公司表示AI 将成为HPC 平台增长的最强大驱动力，并成为未来几年整体收入增长的最大贡献来源，预计2024-2029 年来自AI 的收入CAGR 将达约45%。
　　全球产能规划：①美国亚利桑那州的第一座晶圆厂采用N4 工艺制程，已在4Q24 进入量产，且第二、第三座晶圆厂的计划顺利进行；②日本熊本第一座晶圆厂于2024 年底开始量产，二厂计划今年开始建设；③德国德累斯顿晶圆厂进展顺利，重点是汽车和工业应用；④继续扩大台南科学园3nm 产能，并在为新竹和高雄科学园的2nm 晶圆厂的多个阶段做准备。
　　风险提示：先进制程研发不及预期，下游需求恢复不及预期，产能建设进展不及预期。
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