有色金属行业周报：氧化铝现货跌价增厚电解铝利润 增长预期修复提振工业金属价格

　　工业金属：以旧换新提振内需，海外通胀降温增长预期修复
国内方面，2024 年我国GDP 同比增长5.0%，其中第四季度同比增长5.4%。2024 年，全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，固定资产投资同比增长3.2%。商务部等部门发布文件，部署实施数码产品购新补贴，以及做好2025 年家电以旧换新工作。海外方面，美国去年12 月核心CPI 同比回落至3.2%，低于市场预期的3.3%且为2024 年8 月以来新低，市场对美联储的降息预期有所回暖。美联储理事沃勒表示，若未来通胀数据继续表现良好，美联储可能会在今年上半年再次下调利率，且不完全排除在3 月份进行降息的可能性。IMF 将2025年全球经济增长预期上调0.1 个百分点至3.3%，经济增长预期修复提振工业金属价格。建议关注：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业、华锡有色、锡业股份、兴业银锡、神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、创新新材、南山铝业、索通发展等。
　　铜：春节临近下游需求趋弱，宏观提振铜价走强
本周LME 铜收报9182 美元/吨，较上周+1.19%，沪铜收报76540 元/吨，较上周+1.69%。供给端，据SMM，本周进口铜精矿TC3.13 美元/吨，环比-1.23 美元/吨。2024 年12 月中国进口铜精矿252.2 万吨，同比+1.7%,环比+12.3%，国内粗炼项目扩建提升铜精矿进口需求。智利国家铜业委员会表示到2034 年将把铜产量提高至554 万吨，较2023 年+5.6%。需求端，精铜杆开工率本周录得70.46%，环比-5.9pct，主要因春节将至及铜价高企抑制下游采购积极性影响。本周铜线缆开工率60.94%，环比下降8.37pct，大部分企业工人陆续返工，终端企业下单减弱明显，假期放假时间多分布在11-16 天。库存方面，截至1 月16 日，铜社会库存10.81 万吨，环比+0.24 万吨，LME 铜库存26.01 万吨，环比-1.65%，COMEX 库存9.62 万吨，环比+0.28%，SHFE库存8.88 万吨，环比+12.86%。
　　铝：氧化铝现货加速下跌，铝锭持续去库看好铝价
本周LME 铝收报2681 美元/吨，较上周+4.36%，沪铝收报20470 元/吨，较上周+1.61%。供给端，国产铝土矿价格维持高位，1 月几内亚铝土矿供应量有望增加，对冲澳矿出港量减量影响，氧化铝厂对高价铝土矿接受程度减弱。本周全国氧化铝开工率87.25%，环比+0.49pct，氧化铝现货价格加速下跌。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率57.4%，环比-2.9pct，步入淡季铝棒加工费大幅回落，多数铝棒厂家逐渐停炉减产，进行设备检修，型材华南企业陆续放假减产，铝板带箔企业因抢出口及环保检查，开工率亦有承压。库存端，　　截至1 月16 日，国内电解铝锭社会库存44.0 万吨，环比-1.9 万吨。
　　铝棒社会库存15.11 万吨，环比+1.41 万吨。本周LME 库存60.94 万吨，环比-2.01%，SHFE 库存17.85 万吨，环比-2.03%。
　　锌：矿端进口加工费回升，锌价震荡
　　本周LME 锌收报2945 美元/吨，较上周+2.86%，沪锌收报24225 元/吨，较上周+0.33%。供给端，据SMM，1 月16 日，锌精矿国产周度TC均价持平于2150 元/金属吨，进口TC 均价上涨至0 美元/干吨，环比+10 美元/干吨。港口锌精矿库存34.48 万吨，环比-2.86 万吨但仍处高位，锌矿供应趋于宽松。需求端，临近春节消费端环比走弱明显，镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工率分别为44.91%、53.73%、65.61%，环比分别-8.81pct、-8.56pct、+0.58pct。镀锌板块受假期前企业逐步减少开工及节前运输车辆减少影响，需求环比减少。库存端，截至1 月16 日，锌锭七地社会库存5.88 万吨，环比+0.08 万吨。LME 库存20.14 万吨，环比-5.94%。SHFE 库存2.10 万吨，环比-1.38%。
　　锡：供需双弱，锡价震荡
　　本周LME 锡收报29850 美元/吨，较上周-0.43%，沪锡收报249900 元/吨，较上周-0.94%。供给端，据SMM，截至1 月17 日，云南和江西两省的精炼锡冶炼企业开工率61.19%环比继续走弱，原料供应压力加剧影响精炼锡开工。12 月国内精炼锡产量环比-4.4%，春节临近产量或延续下降。需求端，下游企业观望情绪浓厚，春节前采购意愿较低，未来新能源产业和电子产业需求仍有较大增长空间。库存端，据SMM，截至1 月17 日，锡锭三地社会库存7318 吨，环比去库24 吨。
　　LME 库存0.47 万吨，环比-2.21%，SHFE 库存0.64 万吨，环比+1.15%。
　　能源金属：Pilbara 获西澳政府拨款，沙特阿美将成立锂合资企业据SMM，Pilbara 获得西澳政府共1500 万澳元拨款，用以建设其Pilgangoora 锂矿项目的“中游示范工厂项目”，通过生产锂含量更高的中游产品，以降低相关排放、提高资源利用效率。沙特阿美与沙特矿业达成合作协议，计划建立一家专注于包括锂提取在内的能源转型矿产合资企业，预计于2027 年开始商业化锂矿生产。建议关注：永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、盛新锂能、西藏矿业、川能动力、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、寒锐钴业等。
　　锂：下游采购积极，锂价反弹
　　本周电池级碳酸锂价格为77850 元/吨，环比变动+2.8%，电池级氢氧化锂价格为70450 元/吨，环比+0.6%。供给端，海外锂矿保持挺价，非一体化盐厂买货需求持续，支持锂辉石成交价上行。高品位锂云母精矿供不应求，成交价格中心亦有上移。碳酸锂上游盐厂库存水平低，对2025 年的长协折扣系数和现货价格持挺价情绪。需求端，下游材料厂维持正常开工，存节前补库和刚需采买需求，市场交易积极。氧化锂近期询价、采买活跃度亦有提升。
　　镍:不锈钢利润有所回暖，镍价震荡偏强
　　本周电解镍、硫酸镍价格分别为12.8825 万元/吨、2.663 万元/吨，较上周环比+1.4%、+0.5%。供应端，菲律宾矿山出现少量报盘，贸易商对矿山招标积极出价。印尼红土镍矿维持正常发船出货，周内内贸矿交易活跃，供应相对宽松。受菲律宾雨季镍矿挺价影响，国内部分高镍生铁冶炼厂小幅减产，印尼部分腰部冶炼厂减产。需求端，由于大部分前驱体厂商补库完成，镍盐市场询单较为冷清，但对价格接受度有所提高。部分不锈钢冶炼厂开始减停产，在利润回暖驱动下，减产预期有所减弱。
　　钴：市场需求疲软，钴价下滑
　　本周电解钴、四氧化三钴、钴中间品价格分别为16.335 万元/吨、11.15 万元/吨、5.9 美元/磅，环比变化为-1.5%，-0.4%，0.0%。供给端，据SMM，电解钴冶炼厂开工率较高，现货供应充足，钴中间品持续到港，供给较宽松，钴盐冶炼厂开工率和库存水平维持低位，钴盐产量下降。需求端，电解钴市场询价较少，钴中间品下游采买意愿有限。下游对高价钴盐接受度有限，以基本采购需求为主，四氧化三钴市场需求以刚需补库为主，整体钴盐市场较为冷清。
　　稀土：进口同比承压，稀土价格上涨
　　本周稀土价格显著上涨。供给端，受缅甸矿进口受限影响，中国2024全年稀土累计进口量13.29 万吨，同比下降24.4%，缅甸矿山年底尚未恢复进口，未来非洲、东南亚地区若稀土资源勘探开发进展顺利，国内稀土进口来源有望趋于多元化。需求端，由于春节临近，部分企业停产放假，磁材企业采购需求有限，市场观望情绪较强。。建议关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、中国稀土、盛和资源、北方稀土等。
　　贵金属：核心CPI 低于预期，金价震荡偏强
　　本周COMEX 黄金周五收盘价2740 美元/盎司，上涨0.83%。美国去年12 月核心CPI 同比回落至3.2%，低于市场预期的3.3%且为2024 年8 月以来新低，市场对美联储的降息预期有所回暖。美联储理事沃勒表示，若未来通胀数据继续表现良好，美联储可能会在今年上半年再次下调利率，且不完全排除在3 月份进行降息的可能性。据世界黄金协会，11 月全球央行净购金53 吨维持高位，2024 年全球黄金ETF 实现四年来首次正流入。全球央行购金需求仍然强劲，市场对货币信用体系担忧持续，持续看好黄金价格表现。建议关注：山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、玉龙股份、湖南黄金等。
　　风险提示：金属价格大幅波动，需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期。
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