货车行业：12月销量迎来翘尾 关注节后旺季与国四补贴政策共振节点

　　12 月货车销量环比回升，重卡增幅明显：2024 年12 月中国货车行业销售30.8 万辆，同比-0.4%、环比+15%；2024 年1-12 月累计销售335.2 万辆，同比-5%。分车型看，12 月重卡实现销量8.4 万辆，同比+62%、环比23%，其中，物流类重卡环比+26%、工程类重卡比+16%，1-12 月重卡累计实现销量90.2 万辆，同比-1%；12 月中卡实现销量1.2 万辆，同比+79%、环比+40%，1-12 月中卡累计实现销量12.8 万辆，同比+19%，增幅跑赢行业；12 月轻卡实现销量17.6 万辆，同比-6%、环比+5%，1-12 月轻卡累计实现销量189.4万辆，同比-0.8%。
　　12 月货车内需环比改善，重卡需求修复明显：2024 年12 月中重卡内销（含库存）6.5 万辆，同比+116%、环比+33%，1-12 月累计内销64.2 万辆，同比-5%；12 月轻卡内销14.0 万辆，同比-11%、环比+6%，1-12 月累计内销151.0万辆，同比-5%。其中，12 月重卡内销5.8 万辆，同比+110%、环比+29%，以旧换新政策带动重卡内需年末加速释放，1-12 月累计内销57.3 万辆，同比-7%。拆分结构看，12 月天然气重卡销售1.1 万辆，同比+26%、环比+43%，全口径渗透率在13%，环比明显回升；12 月新能源重卡销售超1.5 万辆，同比+145%、环比+52%，延续加速渗透趋势。
　　12 月货车出口仍有回落，俄罗斯重卡需求偏淡：2024 年12 月中重卡出口3.1 万辆，同比+8%、环比+10%，1-12 月累计出口38.7 万辆，同比+14%；12月轻卡出口3.6 万辆，同比+22%、环比+0.04%，1-12 月累计出口38.5 万辆，同比+21%。其中，12 月重卡出口2.7 万辆，同比+8%，环比+11%，对俄罗斯出口回升至1,521 辆，同比-78%、环比+326%，主要系俄罗斯报废税上调，此前提前累库透支需求；12 月俄罗斯本地重卡销售0.8 万辆，同比-34%、环比-14%,1-12 月累计销量12.4 万辆，同比-12%。1-12 月中国重卡出口区域增量集中于非洲、东南亚及中东地区，重卡出口均价提升至34 万元，对南美洲、大洋洲、中东出口均价提升明显。
　　12 月货车格局保持稳定，重汽、解放、福田持续领跑：2024 年12 月重卡整体格局保持稳定，解放、重汽以均为23%份额领跑市场，1-12 月重汽累计份额达27%，份额稳步提升。天然气重卡方面，12 月解放、重汽份额分别达34%、21%，1-12 月解放、重汽累计份额分别在34%、25%。新能源重卡方面，格局分布依然相对分散，12 月徐工、三一份额分别达21%、18%，全年看，尚未出现份额20%以上的领跑者。12 月轻卡市场，福田以30%份额稳居行业第一。出口方面，12 月重汽所在的山东省出口重卡1.1 万辆，同比+37%、环比+14%，1-12 月山东省重卡出口均价保持稳定。
　　投资建议：1 月8 日，国家发改委、财政部发布关于2025 年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策通知,提出将老旧营运货车报废更新补贴范围进一步扩展至国四及以下排放标准营运货车，将有效激发国内的更换需求。同时，非俄出口也有望持续保持增长态势，共同促使行业总量提升。当前板块龙头具备估值性价比，高比例分红增强配置吸引力，看好中国重汽A/H、潍柴动力，建议关注一汽解放、福田汽车、中集车辆。
　　风险提示：政策执行力度不及预期；行业竞争加剧；原材料价格及汇率波动。
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