山西汾酒：辉煌背后隐忧多 未来待破局

【近年来山西汾酒在白酒行业表现瞩目，但辉煌背后隐忧重重】2024 年前三季度，山西汾酒营业收入达 313.58 亿元，同比增长 17.25%，归母净利润 113.5 亿元，同比增长 20.34%。然而，毛利率虽提升至 76.03%，销售费用占比却降至 9.27%，低于行业平均，存货同比增 19.93%，达 115.73 亿元，存产能过剩风险。其在市场拓展中采取激进全国化策略，省外市场销售收入占超六成。但为吸引新经销商采用赊销，致应收款项融资金额大增，可能引发问题。线上价格低影响线下经销商信心，渠道矛盾显现。产品结构仍以中低端为主，高端突破乏力，“青花 30 复兴版”市场反馈不佳，推出的超高端新品“巨匠”系列能否打开市场有待观察。山西汾酒快速扩张期似已过去，归母净利润增速放缓，大股东华润减持致股价下跌。要保持领先，须推进高端化进程，但困难重重，如清香型在高端市场认可度低，早期“民酒”策略致品牌形象固化等。未来，山西汾酒需注重产品质量、品牌塑造和市场策略调整，能否破局拭目以待。

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