第一医药(600833)：归母净利润大幅增长 多元化发展扬帆起航

　　事件：
　　公司近期发布2 024 年度业绩预告：预计2024 年实现归母净利润1.24~1.85 亿，同比增加38.90%~107.22%；预计2024 年实现归母扣非净利润0.06~0.09 亿，同比下降17.25%~44.83%。
　　点评：
　　补偿款助力业绩向好，门店扩张迅速。公司归母净利润大幅提升主要系公司及子公司收到房屋征收补偿款合计1.79 亿；归母扣非净利润出现下降主要系行业竞争加剧且公司新店数量增加，短期对利润造成影响。截止Q3 公司拥有门店198 家（+15.79%），2023、2024 年公司借助非经收益实现门店总数近翻倍增长，在竞争加剧的市场中仍保持战略定力持续布局新店培育新业务，快速推进区域覆盖和网点加密，为优化供应链和进一步创新发展打下基础。预计随着新店成熟，公司盈利能力有望改善。
　　跨国医药合作，优势互补拓宽产业。根据公司官微新闻：2025 年1 月，公司与韩国人参公社（KGC）签署战略合作协议开展全面战略合作。公司始终坚持“名、特、优、新、全”的商品定位，守护全生命周期消费群体。KGC 拥有全球知名人参品牌“正官庄”，KGC 的红参占韩国红参市场约70%份额，产品线符合市场发展趋势，与公司目标服务人群、大健康产品线规划相适应，并与现有中国传统滋补品种互补。结合健康小镇、健康小站、社区店等不同店型特点，随着 KGC 优质产品线的引入，公司有望持续提升商品丰富度，满足更多消费者的个性化需求。
　　顺应“宠物+”经济，做大健康消费模块。根据公司官微新闻：2024 年6月，公司上海首家宠物友好药房—陕西南路店正式亮相。药房内设有专门的宠物专区，提供猫爬架和玩具，让宠物在陪伴主人的同时享受愉快的时光；并推出一系列宠物友好型药品和护理产品，以满足宠物主对高品质生活的追求。宠物专区商品还同步开通了线上平台，方便宠物主随时随地购买所需商品。公司紧跟健康消费的新升级潮流，努力把旗下药店转变为集药品销售、大健康产品供应、健康咨询与管理服务于一体的全方位、多渠道的综合性“健康小镇”，同时在各大商业区域推出了创新的“健康小站”门店；通过紧抓当下“它经济”与“毛孩子”快消品业态融合，推动宠物健康产业向更专业、更人性化的方向发展，满足大健康领域多层次和多元化的消费需求。我们认为公司有望通过创新迭代店型模式模块，不断形成创新首店效应，增强品牌影响力和市场竞争力。
　　盈利预测及投资评级：预计公司2024/2025/2026 年营业收入分别为18.58/21.61/24.80 亿元，归母净利润分别为1.55/0.75/1.02 亿元，EPS 分别为0.7/0.34/0.46 元/股，首次覆盖给予公司“增持”评级。
　　风险提示：医保政策变化、终端销售不及预期、市场竞争等风险。
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